然而，不少分析師表示，從估值上看，中國股市看上去頗為便宜。按今年預期盈利計算，上海股市股票的市盈率平均為16倍，遠低於長期平均水平。紐約的標普500（S＆P500）股指市盈率為14.5倍。
麻煩在於，中國投資者很少關心估值高低。相反，中國股市通常由動力和流動性推動，從目前趨勢看，這對股價不是個好兆頭。去年，中國各銀行根據政府指令，掀起空前的放貸潮，全年新增貸款9.6萬億元人民幣（合1.406萬億美元），比2008年增加近一倍。不少貸款資金據信最終流入了股市，推動上證綜指在2009年飈升近80%。
既然現在中國經濟的基礎更為穩固，各銀行已被告知大幅削減貸款增長。最近的數據顯示，3月份中國金融機構發放了5107億元人民幣新貸款，低於1、2月份平均1.05萬億元人民幣的每月新增貸款。即便如此，信貸增長仍達到21.7%，遠高於17%的官方目標，這意味著需要出台更多收緊措施，以遏制通脹。
中國央行也一直在通過發行衝銷票據，從系統中吸收一部分流動性，並且自1月份以來三次提高了銀行存款準備金率（銀行必須押作準備金的存款量）。多數分析師相信，還有更多收緊措施有待出台，近期的動作只不過代表政策姿態從“超寬鬆”轉向“適度寬鬆”。
“我們相信，需要力度更大的措施，才能減少未來幾個月的過熱風險，”高盛（Goldman Sachs）經濟學家喬虹（Helen Qiao）和宋宇表示。
在上海股市準備迎接大量新股發行之際，在繁榮的經濟與過熱的經濟之間審慎把握將至關重要。就新股發行而言，中國各銀行尤其需要從股市籌集資金，以便在去年的放貸狂潮之後補充自己的資本金。摩根大通（JPMorgan）中國策略師李民（Frank Li）稱，2010年的流通新股供應總量可能超過6萬億元人民幣。這個數字使中國內地股市2020億元人民幣的日平均交易量相形見絀。
按資產計算為中國第四大銀行的中國農業銀行正準備在上海和香港首次公開發行（IPO），預期將籌資300億美元，成為世界上有史以來最大規模的IPO。對某些分析師來說，這種巨量的新股供應，也許才是中國內地股市今年面對的最直接挑戰。 |
