老百姓總是被擠壓、被衝擊、被踢打
問題在於中國的政治型經濟。政府部門通過稅、費、壟斷性行業及高土地價格，積累了大量財富。房地產銷售占到GDP的14%。如果價格正常化，比如下降一半，家庭部門將多支配超過GDP7%的財富，家庭儲蓄率大約是33%，這將刺激出5%的國內需求，經常性賬戶盈餘很快就被消化了。
中國的教育和健康系統對於大眾來說是恐怖的，它在壓榨家庭部門方面極具創造力。教師們在過節時需要收禮物，有如此多的節日要過！醫院關注的是能從病人身上擠出多少錢，並據此提供相應的服務。中國的老百姓每天都在被擠壓、被衝擊、被踢打。對於民眾來說，說他們有太多的錢以致於表現為經常賬戶盈餘，簡直是一個笑話。
中國的經常性賬戶盈餘主要來源於政治型經濟。灰色收入龐大，可能占到GDP的10%。這些錢通常會逃離中國，但由於美元疲弱及中國的房地產市場膨脹，這些錢留在了中國，並且擁入房地產市場。除非通過反腐削減中國的灰色收入，經常性賬戶盈餘不會消失。
經常性賬戶盈餘只是中國高額外匯儲備故事的一半。還有另一半是熱錢，海外的中國人是熱錢主要來源。中國的房地產和美元是他們最主要的兩個配置資產路徑。當美元走弱，他們就把錢傾倒給中國，特別是進入房地產市場。對衝基金和別的投機客也通過購買中國的海外資產把錢傾倒給中國。熱錢進入新興經濟體總是一個泡沫。我想不出來有什麼例外，每次都是這樣。
其實，我想人民幣被高估了。過去10年，中國的貨幣供應量呈爆炸性增長，從12萬億元上升到70萬億元。在這樣一場大增長之後，沒有貨幣能不經歷貶值。中國工業的高增長確實消化了部分增量，但更大的部分進入了高估的地產市場。一旦資產價格正常化，錢就會一瀉而出，貶值就不可能避免的了。我們將在兩年內看到這樣的景象。
2012版世界末日
什麼是對的，現在並不重要。現在有的只是政治花招。美國希望為自己的經濟難題找到速效藥，它的藥方是美元貶值。如果它迫使人民幣升值，那麼接下來，也會迫使日元、歐元還有別的國家貨幣升值。美國，這個占全球經濟四分之一的經濟體，將把自己的問題扔給別人。
但問題是，別的國家不會聽美國的。中國不可能讓自己的貨幣迅速升值，否則，將扣動熱錢外流的扳機，中國的地產市場和銀行系統將全面崩潰。中國正處於一個兩難境地。一方面，它正加緊調控，試圖讓房地產市場軟著陸，另一方面，人民幣升值預期又使熱錢不肯離去。兩方面作用下，也許會出現一個多年的漸進式的調整，讓銀行系統有時間提升資本充足率。
日本（專題）經濟也做不到讓日元大幅升值。在德國，甚至美國面前，日本（專題）的工業已經失去了競爭力。多年來，它一直沒有一款產品打動整個世界。德國和美國的汽車工業已經超越日本（專題）。因此，很難看到日元會大幅升值。日本央行很容易屈服於政治壓力，在這方面的記錄不好。如果讓日元升值摧毀豐田、本田等公司，很難想象日本央行能保持它的獨立性。因此，它也將採取量化寬鬆政策壓住日元。
歐元正在自動飈升。歐洲央行的語氣依然像德意志銀行那樣強硬。不過，只要新一輪主權債務危機發生，它的口氣馬上會軟下來。當歐元高企，一些經濟體，當然不是德國或法國，將發生債務危機。這樣，歐元也將跳入這個寬鬆貨幣的池子。
想都不用想，英國將擁抱量化寬鬆政策。英國就像一個擴大版的香港，只剩下炒股和房地產。當泡沫破裂，它沒有太多可以做的，讓貨幣貶值似乎是惟一的出路。
韓國很小但總是試圖加入大聯盟。它在汽車、電子和石油化工方面很強大。它的政府在監控匯率方面根本不用別人去勸。目前，它正在“調查”金融機構在貨幣市場上有沒有什麼不受歡迎的行為。
溫和的巴西也在抗拒。過去十年，它允許市場將它的貨幣價值翻倍，巴西人民因而享受了低通脹率。但它作為一個發展中國家，經濟增長率太低了，放在“金磚四國”裡有些名不副實。
看起來沒有人願意升值。主要經濟體將採取一些行動，控制住它們的幣值，這樣美國的貨幣寬鬆就是一招死棋。如果貶值沒帶來出口增長，量化寬鬆僅會導致通脹，首先會體現為石油價格上升。美國人正在房屋價格下跌和高失業率中煎熬，如果石油價格翻番，整個國家將失去穩定。到時精英們將如何應對？也許是更多的量化寬鬆。
世界將在2012年再次進入另一場危機！
世界正朝著高通脹和政治不穩定方向發展。另一個全球性危機只是時間性問題。第一個信號是國債市場的全面崩潰。美聯儲通過量化寬鬆政策控制著收益曲線，但對別的投資者來說，玩這個遊戲是不理性的。他們入場的惟一原因是認為美聯儲不會讓市場垮掉。
但是，隨著飈升的貨幣供應量和通脹，貨幣的價值將會蒸發。一旦所有的投資者都意識到這個問題，他們將逃跑求生存。美聯儲沒有辦法阻止這種逃跑。如果它印出足夠的鈔票接下整個盤子，新印出的美元持有者定會將它們手中的美元轉換成其他資產。美元一樣會崩潰。
引發上一場危機的那些人依然在掌權，他們將帶我們進入另一場危機。冰島正將它的前總理送上法庭，讓他為金融危機負責。更壞的命運正等著引發下一場危機的人。中國過去在菜市口斬首大臣，或許，我們可以復興這個傳統，並在全球推廣。 |
