事實上，從二戰後美國債務的削減經驗看，“債務貨幣化”是比較靈驗的方式。二戰給美國留下了龐大的債務。在兩代人的時間內，美國削減了相當於GDP的70%以上的公債。如果把降低債務的“名義增長效應”分為“實際增長效應”和“通脹效應”兩部分，歷史經驗數據顯示，1946—2003年間，實際GDP增長平均每年令公債—GDP比率降低1.3個百分點，而通脹的作用為1.6個百分點，大於前者。
換言之，在整個“名義增長效應”中，通脹的貢獻度為56%。在龐大的債務面前，美國必定要靠不斷地放水讓美元貶值，從而啟動新一輪的債務削減計劃，從貶值中獲得最大的債務削減收益。
美聯儲全球創造貨幣的機制與一國央行的貨幣創造機制相似，但由於是跨境的貨幣循環，全球貨幣創造的乘數要由各國的匯率制度而定，特別是釘住美元匯率制度的新興經濟體最為顯著。而另一方面，由於貨幣政策某種程度上失去獨立性，新興經濟體想以量化緊縮對抗量化寬鬆也難以實現，這不僅使國際經濟政策協調難度日趨加大，也可能使得政策效果在全球範圍內相互抵消。到頭來，大多數新興經濟體最後面對的，就將是國際購買力與國內購買力背離導致的貨幣“對外升值，對內貶值”的窘境。 |
