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| 香港已成為國際金融戰場 |
中評社╱題：為即將襲港的金融風暴做好準備 作者：劉廼強（香港），全國人大香港基本法委員會委員、本刊學術顧問
外資基金做空香港
過去幾個月，由對在港上市的內地民企定點突襲開始，香港的股市不斷受到國際炒家的沖擊。香港恆生指數於9月18日跌破了19,000點，之後迭創新低，一再打破早前機構投資者預設的底線。至23日週五收市，一週跌幅9.18%。單週表現為2008年10月以來最差。之後直至發稿之前，香港股市繼續下跌。
這個情況的出現，是最近全球大跌市的一部分，有各種不同的解釋，但以香港而言，“借貨沽空”日趨普遍是不爭的事實。現時參與沽空者，以外資基金為主，亦多數在外資證券行進行。市場超過八成沽空盤貨源，實際源自基金手上，港交所資料顯示，摩根大通是可供借貨最大莊家之一，近期的市場大幅波動，是國際炒家在香港興波作浪的結果。他們藉各種真真假假的消息和研究報告，一方面唱淡某些上市公司，同時大量沽空，使其股價一瀉千里，從中套利；另一方面，又乘機向客戶逼倉，低價收集，上下其手。但是這情況似已開始改變，市面有中小股票行願意以簡單的手續，低廉的成本，為小戶提供小額借貨沽空服務，送羊入虎口。
為何歐美政府會限制沽空
2008年國際金融海嘯時，歐美政府不約而同的採取一些防止投機的措施，包括禁止某些股票的沽空行動。自7月起，美國實施臨時性的禁止“無貨沽空”（Naked short selling），並前後禁止對超過800隻與金融業務相關的機構股票作出沽空。英國禁止沽空金融股；澳洲禁止沽空所有股票；荷蘭、德國、法國、比利時以至台灣，都禁止投資者作出沽空。之後有關措施陸續放鬆，但到今年年中，美歐國家債務危機表面化，歐洲法意西比四國於8月中再次禁止在股市沽空金融股。歐洲證券和市場管理局表示，禁止沽空好處，可以限制實現從散佈虛假謠言，或實現監管公平的競爭環境。
另一方面，內地有關部門在這風高浪急之際，大膽的作出反潮流的決策。中國證監會8月19日發布融資融券業務試點規則的修改草案和《轉融通業務監督管理試行辦法（草案）》（“融資融券”是“借票沽空”的別名），向社會公開徵求意見。證監會有關部門負責人表示，證監會擬將融資融券作為證券公司的一項常規業務，取消試點階段對該項業務資格的較高淨資本水準和分類評價要求。只要是正常經營的公司，經營證券經紀業務滿3年，註冊資本、淨資本符合增加業務範圍的要求，就具備申請融資融券業務資格的基本條件。對此，零經驗的內地股民充滿憧憬：“想想，中國股市即將告別多年無法真正沽空股票的時代，是多麼的鼓舞人心！”
對於沽空，香港科技大學商學院財務學系系主任及講座教授陳家強在2008年國際金融海嘯剛出現時，曾作了頗為周延的論述。他認為沽空有其積極作用，包括：
1.對市場價格的探索產生正面作用。當容許沽空，投資者無論看好或看淡，都可以參與投資活動。禁止沽空，投資者只能在看好的情況下，才能參與；看淡後無從投資。因此，禁止沽空，會使價格的釐訂出現“不對稱”，甚至扭曲了價格。研究發現，若有沽空限制，價格會被高估。
2.沽空可增加市場的機動性。請注意，陳家強教授的立論完全是聚焦於金融市場的內部效率，絕對沒有考慮到金融市場存在的目標和意義，虛擬經濟與實體經濟（即英語所謂“Wall Street and Main Street”）的關係等更加基礎性，因而更加關鍵的問題。這些西方主流訓練出來專家學者們的視野局限，正正反映整個西方世界於面對數百年未有的重大危機之前的思維局限，進而局限了西方世界對危機作深層次的反思和自我修正及完善的能力，到今天依然找不到出路。
虛擬經濟異化後果嚴重
根據歐洲中心文化的希伯來——希臘傳統（Judeo-Hellenistic Tradition），現代社會是從奴隸社會、封建社會
走過來的。西方習慣了一小撮人通過武力侵淩、巧取豪奪等手段，把自己的繁榮建築於剝削一大片人之上的思維。資本主義的基礎就是剝削，發展到最高峰，就是金融資本主義。西方那幾億人口，掌握著全球的金融，通過利用他人的金錢、他人的勞動（other people's money, other people's work,簡稱OPM、OPW），坐在那裡享受著人類歷史上前所未有，甚至難以想像、不可持續的高度物質文明，其餘的數十億人，則整天到晚為這小撮人辛勞，和承受各種污染，還要不時被他們責備，說你們不民主、不自由、不文明、污染全球……。
根據2000年的數字，國際貿易是6萬億美元的規模，但國際外匯交易額卻是600萬億，“虛擬經濟”是“實物經濟”的100倍規模。幾年之後，根據Bank for International Settlements 2007年12月公佈調查，2004年4月至2007年4月全球平均外匯交易成交量高達3萬2千億美元，按世貿組織資料，2008年全球平均每天的貿易額約4百30億美元，加服務貿易約1百億美元，按聯合國Conference on Trade and Development，平均每天的國際直接投資（FDI）約46億美元，相加近6百億美元，後者少於前者1/500，更加不成比例。虛擬經濟已經異化為致命的惡性腫瘤！回頭看去，2008年出現的國際金融海嘯，是勢所必然的事情。
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