明顯的問題是，由於消費需求相對較弱，是什麼東西在推動所有這些投資？答案是，在相當程度上，所依賴的是不斷膨脹的房地產泡沫。2000年以後，房地產投資占GDP的份額幾乎翻番，超過整個投資增加部分的50%以上。毫無疑問，其餘增加部分大量來自那些與建築業相關的企業。
我們真的知道房地產是泡沫嗎？種種跡象顯示正是如此：不但價格不斷攀升，而且我們對這再熟悉不過了——想想當時佛羅里達海岸的情景吧。
還有另一個與美國經歷相似的情況：信貸繁榮，但其中大部分並不是出自銀行，而是出自一個沒有得到監管、不受保護的金融體系。不過，具體情況存在很大區別：美國形式的影子融資涉及華爾街知名公司和複雜的金融工具，而中國的版本則是通過地下銀行甚至典當機構。然而，後果卻是相似的：像幾年前的美國一樣，金融體系的風險比常規金融披露的要嚴重得多。
現在，這個泡沫顯然正在破滅。這會對中國經濟，還有世界經濟造成多大的損害？
有些評論家說，不必擔心，中國將採取一切必要行動對付經濟下滑。不過，在我看來，這種說法聽上去跟過去那些有名的說法沒有兩樣。畢竟，我還記得，在上世紀80年代也有同樣的擔保，認為日本的一切都在掌控之中。後來，我們又說美國絕對不會重複日本的錯誤，而實際上，我們比日本做得更差。
我希望我所說的只是一些可有可無的危言聳聽之論。但是，不擔心是不可能的。中國的經濟狀況與我們所見的其它地方的經濟衰退太相似了。世界經濟體系由於歐債危機已經遭受重創，真的不需要新的危機震源了。 |
