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| 自2月底以來，人民幣兌美元出現明顯升值。 |
中評社香港5月14日電／英國《金融時報》5月14日載文《 人民幣會持續升值嗎？》，摘要如下：
自2月底以來，人民幣兌美元出現明顯升值。近期數據顯示4月26日人民幣匯率中間價與即期價雙雙再創匯改以來新高，年初至今升值幅度達1%，已接近2012全年升值幅度。同時，人民幣即期匯率頻頻收於交易區間上限，反映升值壓力依然強勁。相較於去年的疲弱走勢（甚至一度出現貶值），近期人民幣升值勢頭尤為明顯——什麼主導了人民幣的升值？這一趨勢會持續下去嗎？
在我們看來，近期中國的資本流動從流出轉為流入以及貿易順差的擴大，是形成人民幣升值壓力的主要因素。
2011年四季度到2012年三季度期間，隨著中國外匯儲備積累速度大幅放緩，媒體普遍報道稱中國出現大規模資本外流。許多人擔心資本可能將繼續大規模外流，從而嚴重影響中國經濟的發展模式。不過，這一現象在2012年底發生反轉。2013年1月份外匯占款大幅增長6837億人民幣，創下歷史最高單月增幅；一季度外匯儲備強勁增長1284億美元，遠高於去年四季度的260億美元，接近2012全年1300億美元的增幅。
為什麼資本從淨流出轉為淨流入呢？我們得首先分析其流出的構成和原因。中國的資本流動的大幅波動主要並不是外商直接投資的波動，而是非直接投資引起。外管局數據顯示2009-2010年間淨流入為1000億美元，2011年僅流入280億美元，2012年則轉為淨流出2120億美元。造成這種大幅度波動的主要原因並不是被稱為“熱錢”的證券投資的變化，因為其流動規模被合格機構投資者制度及額度限制。相比之下，其他非直接投資的資本流動波幅要劇烈得多。
我們認為，造成資本流動發生波動的很大一部分原因是人民幣匯率預期以及國內外融資難易程度發生了變化。
非直接投資資本流動變化的一個重要背景是取消強制性結售匯制度。這使得外匯資產得以保留在國內企業或個人手中、也就是“藏匯於民”，而企業或個人可以選擇將外匯資產放在海外或境內，也讓商業銀行擁有更多外匯發放外幣貸款。人民幣在跨境貿易中的使用不斷增加，也使得企業更易於在外幣和人民幣之間以及在國內外融資渠道之間進行轉換。 |
