中評社香港5月21日電／本周，伴隨季節性企業繳稅高峰和年中考核壓力的逐漸顯現，貨幣市場中短期資金利率紛紛上行。在此背景下，央行周二正回購操作大幅縮量，本周公開市場有望再現淨投放。分析人士指出，中短期來看，銀行體系流動性仍面臨時點擾動因素帶來的持續收緊壓力，但考慮到央行維持流動性穩定的意願明確，而且前期導致銀行間資金面供需顯著失衡的主要矛盾已經發生變化，未來資金面即便有所趨緊，預計資金利率也不會出現大幅上行。
淨投放安撫市場情緒
中國證券報報道，本周二（5月20日），央行在公開市場開展了350億元28天期正回購操作，中標利率持平於4.00%。與上周二的970億元和上周四的870億元相比，本期正回購交易量大幅縮水。據Wind統計，本周公開市場有1850億元資金到期，其中周二、周四各有1000億元、850億元正回購到期；周二公開市場操作實現淨投放650億元，而按照周二的操作力度，本周實現連續第二周資金淨投放的概率較大。上周，央行公開市場操作實現淨投放440億元。
對於周二央行回籠力度的調整，市場已有一定預期，畢竟財稅繳款高峰給資金面帶來的壓力已經在周一的銀行間市場上有所反映。雖然周一資金利率仍較為穩定，但大行融出意願已經明顯下降，資金融入難度相應增大。而周二早盤，資金融出不足導致主流資金利率紛紛跳空高開。
從盤面表現看，公開市場單日淨投放對市場情緒起到了一定的安撫作用，在央行操作結束後，資金融出有所增多，成交價格亦較開盤有所下行。不過，從加權利率來看，周二貨幣市場利率仍較周一顯著上漲，其中，1個月以內期限資金利率上漲較明顯。具體看，主流交易品種隔夜回購加權平均利率小漲4BP至2.46%，創下5月以來最高水平，標杆品種7天回購加權上漲28BP至3.37%，為5月5日以來最高值；中期品種中，跨月末和端午小長假的14天回購加權上漲44BP至3.61%，21天品種上漲15BP至3.91%；長期限品種中，6月下旬到期的1個月回購加權利率大漲51BP至4.25%，更長期限的2個月、3個月品種則相對穩定。
資金“旱情”難再現
從昨日1個月以內資金利率顯著上行來看，市場對於中短期流動性預期仍較為謹慎。究其原因，一是財稅繳款高峰將至，參考4月份財政存款增長近5700億元來看，5月份該項目從銀行體系抽離的資金規模可能達到4000-5000億元；二是商業銀行將在6月末迎來年中考核，去年“錢荒”情景仍歷歷在目，機構不得不防。不過，綜合興業證券等多家機構觀點來看，雖然資金面中短期內繼續承受收緊壓力，但鑒於資金供需關係和央行調控態度均已發生變化，市場也不必過度擔憂資金旱情再次發生。
興業證券指出，銀行過強的融資需求與基礎貨幣供給之間的矛盾，是導致去年錢荒的根源，而今年以來這一矛盾關係已經發生變化。主要表現在：第一，實體部門的融資需求有所回落；第二，在經濟下行風險和信用風險上升的背景下，銀行的風險偏好回落；第三，在經歷過去年的教訓後，銀行的期限錯配力度可能得到明顯糾正；第四，央行維護流動性穩定的意願明顯。
值得一提的是，日前旨在規範金融機構同業業務的“127號文”的出台，也在一定程度上令市場產生了銀行加速轉移非標並引發流動性緊張的擔憂。對此，興業證券認為，政府並非硬性推行去杠杆，未來或放開債券等融資渠道對衝影子銀行的收縮，而且央行貨幣政策態度已經轉向，在監管趨嚴背景下，穩貨幣也是應有之意，非標轉移對流動性衝擊有限。此外，有分析人士指出，自從去年錢荒以來，資金面持續受到銀行間同業業務擔憂的困擾，“127號文”的出台，反而有利於提振市場信心，從而降低資金面波動。
東莞銀行分析師陳龍在綜合測算流動性主要影響因素後指出，未來流動性正向變動的趨勢在加大，雖然過程有些波動，但整體流動性仍有保障，預計跨年中的流動性仍可保持相對樂觀的態勢。 |
