2017年2月3日，中國人民銀行將7天期逆回購利率從2.25%上調至2.35%，14天從2.4%上調至2.5%，28天從2.55%調至2.65%；同時，根據媒體報道，將隔夜SLF利率從2.75%上調至3.1%，7天SLF利率從3.25%上調至3.35%，1個月SLF利率從3.6%上調至3.7%。
一、央行貨幣轉緊
16年經濟增長穩定的代價是房價大漲、杠杆驟升、匯率承壓。中央經濟工作會議定調，抑制地產泡沫、防範金融風險和推進改革將是17年首要目標。
本次利率上調是短期經濟穩定、通脹回升背景下，央行對於金融同業大幅擴張和天量信貸做出的去杠杆舉措，與13年監管非標擴張類似，也確認貨幣政策已中性轉緊。
二、類似變相加息
對於中國央行而言，存在兩套官方利率，一是大家所熟知的存貸款利率，而通常意義上的加息、降息都和存貸款基準利率的變化有關。
但其實還有另一套官方利率，主要以回購招標利率為代表，因而回購利率的上調其實也代表央行正式變相加息。其與存貸款利率的區別在於前者主要影響貨幣和債券市場，而後者主要影響貸款市場。
三、貌似影響不大
從對經濟的影響而言，經濟的運行需要貨幣的支持，而央行公布的社會融資總量是目前代表經濟運行中有效貨幣的最重要的指標。按照16年的數據，社融總額為18萬億，其中70%是貸款，還有15%是表外貸款（信托委托貸款），而債券相關的企業債融資占比只有15%。
通常，存貸款利率加息一次的幅度至少是25bp，再乘以85%的貸款占比，每一次存貸款加息類似於全社會利率整體提高21bp.
相比之下，這一次回購利率上調幅度只有10bp，再乘以15%的企業債融資占比，回購利率上調相當於全社會利率整體提高1.5bp.
貌似回購利率上調的影響不大。
四、債市提前、充分反應
但是，帳不是這麼算的，因為金融市場的反映是動態的。
貸款利率主要由銀行決定，通常變化比較慢。但是債券利率由市場決定，通常變化比較快。
因此，雖然這一次回購利率上調只有10bp，但是由於央行早在16年8月就開始拉長逆回購期限，並加大MLF操作力度，而債市從16年11月就開始調整，因而到目前為止，以10年期國債和國開債為標誌的債券利率上行幅度已經接近80－100bp，10年期AAA級企債利率也從低點上行了100bp左右。
所以，從去年11月以來，全社會的平均利率已經上行了15bp，相當於0.7次貸款正式加息。
五、貸款反應滯後，利率趨於上升
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