為什麼說財稅政策空間更大？道理很簡單，如果GDP蛋糕不能快速做大，那麼只有政府過緊日子，讓企業居民熬過去。此外，中國千年史顯示，任何真正脫胎換骨的改革，最大的驅動力源政府財政有一定困難，有錢的政府財政通常難以承受自行刮骨療傷。當下要穩增長，要去杠杆，從國際比較看企業杠杆率已高，1-10月規上企業利潤負增長2.3%。杠杆率有所反彈。從新近數年看居民杠杆率快速攀升，已超越國際警戒線。較為現實的做法只有上級政府舉債，舉債久期宜長利率宜低，才能有助於穿越周期。
認知中國宏觀調控空間寬裕有何用？這讓我們意識到，政府對逆周期調控，維持合理穩定經濟增速的能力充沛、托而不舉、引而不發。只有政府真心真正習慣了過緊日子，才能使高效服務型政府釋放高質量發展的潛力。高質量發展日益倚賴雙輪驅動， 一個輪子是先進製造業，另一個輪子是現代服務業。
全球投資者可能更關注核心資產
由於美中的實力和創新潛力，全球投資者將日益明顯地視美國和中國的優秀企業為值得配置的核心資產。美國經濟處於2011年以來超長景氣的末端，美股則叠創歷史新高。相比之下，中國經濟對全球GDP增長的貢獻率持續超過美國，中國在大力推進高水平、全方位的對外開放，深度的金融開放舉措正在加速落地之中。由是觀之，2020年經濟雖然平緩，但投資機遇卻不凡。投資者的情緒升溫取決於一大背景，兩種力量。一大背景是，中國增長的放緩和CPI的下行，為中國央行縮小和全球金融周期之間的差異創造了有利條件，兩種力量之一是深化改革的力量，使得投資者對先進製造和現代服務的熱情不減；之二是加速對外開放的力量使得國際投資者對配置中國優質核心資產的熱情不減。因有許多人替中國樓市擔心，其實不必。理由很直白，一是幾乎看不到做地產賠錢的，地產企業也是龐大體外公司“吸血”的最大宿主，這是一個在年銷售約15萬億元的高位平台，百億級銷售額的開發商的市占率也僅不到千分之一。加之目前庫存去化較為充分，即便2020及以後樓市不再熱絡，但無非是開發商賺錢多少，而不是整體賠錢或攸關生死。二是調控政策餘地很大。比較2015和2018年，樓市銷售面積和金額分別增長了約50%和90%，如果繼續任由地產野蠻生長三四年，那麼我們能否想象樓市每年銷售逾2000萬套住宅和獲得超過30萬億元的銷售額？這些新房住宅已超過了每年城鎮化吸納的新增人口，這個金額也超過了居民全部可支配收入的一半。以往高熱的市場無法延續，現在焦慮的開發商仍然厚利，飽受非議的限價限售等諸限政策有各種微調鬆動法門。因此樓市在結冰，地產有韌性，你可以不買房，但不必擔心“地主家”沒餘糧。
全球貧富分化的鴻溝會吞噬什麼？
令人憂心忡忡卻似乎無計可施的巨大幽靈，在全球範圍飄蕩的幽靈，是空前的貧富鴻溝。一些國家和地區裡，階層之間的財富分配，已從理想的橄欖核型，變成了殘酷的工字型，中產在消退甚至返貧。階層摩擦有日益加大的風險。大凡在全球陷入動蕩或突發衝突的區域，幾乎都和發展能力的積弱，和貧富極端分化相關。一些西方國家也不例外，放任金融自由化、避稅天堂和技術鴻溝等因素可能持續加劇了不平等性，資本階層和大眾一口飯一個家一種簡單安寧生活之間，日益格格不入。
來源：21世紀經濟報道 作者：鐘偉（北京師範大學金融研究中心教授）
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