其二，防護保障。
在“防疫戰爭”相持階段，口罩、消毒劑等防護用品的供給短板成為復工的硬約束。當前，“錯峰復工”導致的客流緩釋，正在為補上短板爭取寶貴時間。
從供給側看，根據2月初中國紡織品商業協會安全健康防護用品委員會的預測，若國內原有產能充分利用，則口罩產量有望在2月末達到1.8億只/日。在此基礎上，1月初至2月上旬，有逾3000家企業進入口罩等防護用品生產領域，有望在3月初貢獻3000萬只/日的新產能（假設僅有20%企業為2月新投產，平均每家擁有一套標準化口罩機，至3月初僅發揮50%產能）。加上因多國限制出口而預計下降至1000萬只/日的進口量，至3月初，全國口罩供應有望達到2.2億只/日。
從需求側看，全國二、三產業就業人數約為5.3億人。在“錯峰復工”的倒逼之下，據阿里釘釘統計，約有2億人在線辦公。同時，總人數約2369萬的教育行業亦已基本轉入線上。由此，以每人1只/日的口罩需求量估算，全面復工將產生約3.1億只/日的口罩需求。結合供求兩端，至3月初，口罩供應最多支撐72%的復工進程，將成為關鍵的硬約束。若不觸及這一約束，復工進程將保持平穩；反之，則將被迫減速或中斷。
其三，物流運輸。
在防疫措施的層層阻隔之下，物流運輸能否支撐復工進程，也是當前市場關心的重點。在當前複雜的疫情環境下，物流體系“毛細血管”上的價格信號更能靈敏反映供求格局。2020年春節至今，中國公路物流運價指數的環比增速保持低位平穩，增速波動低於2019年農曆同期。
從“錯峰復工”以來的最新數據看，與居民日常消費相關的零擔輕貨價格指數環比小幅上升，而與生產端更相關的零擔重貨、整車價格指數環比小幅下滑。這表明，雖然防疫工作對物流運輸造成了供給衝擊，但是由於“錯峰復工”導致需求慢熱，物流運輸的供給並未全面緊張。基於此，再考慮到目前各大物流公司復工進度已領先於其他行業，以及取消省內高速檢疫點等措施預計將在疫情較輕地區推廣，至3月初，物流運輸對復工的約束有望進一步軟化。
後續影響：經濟韌性不改，政策重心遷移
文章認為,基於上述分析，未來發生系統性衝擊的可能性正在穩步下降，復工的“新穩態”有望延續。由此，做出以下兩點預判：
在經濟影響層面，短期壓力較大，長期韌性未改。
未來的復工進程將分為兩個階段。第一階段是當前至3月初，復工維持“新穩態”下的均衡速率，預計至3月初，全國復工進度有望升至70%左右。同時，這亦與防護能力的“硬約束”（72%）基本匹配，有效平衡防疫和復工的雙重目標，成為短期的政策最優解。
第二階段是3月初至4月初。這一階段，疫情有望進入舒緩期，防護用品新產能加速釋放，物流能力顯著修復，居家辦公得到進一步普及。基於此，除湖北地區，以及影院、KTV等客流密集的部分服務業之外，全面復工有望基本實現。
鑒於上述進程，復工對經濟增長的拖累主要體現於一季度，經濟增速預計將從二季度開始修復、反彈與企穩。據此，我們維持此前的基本判斷，即在疫情平息後，中國經濟增速反彈的短期窗口，以及經濟增質延續的長期機遇，依然將在全球視野下凸顯出相對優勢。
在政策應對層面，非金融的結構性政策有望成為新重心。
我們曾指出，貨幣金融政策料將在疫情應對中率先發力。由此至今，“一行兩會一局”出台的一系列政策初步驗證了上述觀點。前瞻下一階段，我們認為，在復工“新穩態”下，政策重心有望遷移至非金融領域的結構性工具，兩方面的舉措值得期待。
第一，因地制宜地提高物流運輸效率。在疫情平緩地區，在加強起點、終點防疫監測的前提下，逐步適度放寬路權，取消不必要的物流阻礙；在疫情重點地區，針對性地提供物流補貼、對衝防疫成本，修復經濟基本循環；在湖北整體嚴防死守的環境下，可以擇時打通若干條穿省而過、禁止車輛中途進出的封閉式“安全快線”，恢復湖北作為全國交通樞紐的部分功能，盤活全國物流全局。
第二，針對性地打破農民工與中小企業的“兩難”處境。相較於白領階層和大型企業，農民工和中小企業在信息搜尋、防護能力、儲蓄（現金流）等層面均處於相對劣勢，料將成為復工進程中的弱勢群體。未來數周將是農民工集中復工的時間，也是中小企業現金流吃緊、亟待恢復營運的階段。考慮到中小企業恰是吸納農民工就業的主力，因此各地方政府有望加強政策引導、物資支持以及農民工流入、流出地的政策協同，分批、有序完成農民工和中小企業的勞動力供求匹配。
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