華能國際（600011）公告顯示，根據公司初步統計，2020年第一季度，公司在中國境內各運行電廠按合併報表口徑完成發電量846.76億千瓦時，同比下降18.45%；完成售電量806.52億千瓦時，同比下降17.92%。華能國際表示，受國內外疫情影響，全社會用電量出現較大幅度負增長。另外，公司火電裝機比重較大，且在華東、華中等疫情影響嚴重地區分布較多，發電量受到的影響較大。從華能國際披露的分省區具體情況來看，北方地區電廠在一季度的發電量增速明顯好於南方地區。其位於黑龍江、吉林、北京的煤電機組發電量分別增長了3.26%、12.26%和8.03%，而位於上海、湖南、廣東的煤電機組發電量下降幅度分別達到27.68%、27.45%、32.71%。華電國際（600027）4月17日晚間也披露了一季度發電量情況，呈現出與華能國際相似的趨勢，其一季度的發電量和上網電網分別同比降低了10.81%和10.67%。
大型企業的發電數據印證了上述人士向記者解釋的原因，但一家大型央企所屬上市公司人士卻對此並不認同。“熱電聯產機組優先上網並不會導致其一季度發電量增加，不可能去年沒供熱，而只有今年供熱。我認為主要原因是這些公司增加了發電機組，特別是地方性的發電企業裝機規模較小，如果去年增加了發電機組，帶來的發電量增幅是很可觀的。”
電力板塊防禦屬性顯現
從電力板塊上市公司的情況來看，一季度發電量的變動有所分化，但從全社會口徑來看，發電量的下滑卻比較明顯。
數據顯示，今年1－2月，全國規模以上電廠發電量10267億千瓦時，同比下降8.2%。其中，全國規模以上電廠火電發電量7807億千瓦時，同比下降8.9%。從用電量角度來看，今年1－2月，全國全社會用電量10203億千瓦時，同比下降7.8%，其中，第二產業用電量降幅達12%。
對於這一數據，上海證券指出，受新冠肺炎疫情影響，1－2月發電量增速下降，短期會對經濟、生活產生衝擊，對用電量需求造成負面影響。疫情解除後，各產業復工復產，生產加快以彌補部分疫情期間被壓抑的用電需求，用電量會有所回升。建議關注盈利能力回升的火電公司以及業績穩健的高股息公司。
國信證券指出，隨著煤價下行、新增裝機增量貢獻及利率下行等，二季度火電企業整體盈利能力將迎來復甦，有望對衝今年利用小時數偏弱所帶來的負面衝擊，建議積極布局火電二季度行情。
對於電價的變化，受制於國家發改委發布的《關於深化燃煤發電上網電價形成機制改革的指導意見》，多家機構判斷，火電電價將在今年再次承壓，但是2020年煤炭價格預計將持續走低，降電價成本部分將轉移至煤炭端。除了收入端的發電量、售電量因素，煤價也是影響火電企業盈利的關鍵成本端因素。近期，我國港口動力煤市場價格呈現加速下行趨勢，4月9日的數據顯示，秦皇島港5500大卡動力末煤平倉價為497元／噸，較2月中旬高位直降74元，創2016年9月供給側改革以來的煤價新低。今年一季度市場煤均價為557元／噸，同比下降45元／噸。“我們預期煤價暫時沒有上漲的動能，還是向下的趨勢，這也使電力板塊處於較為抗跌的狀態。”上述地方國企電力公司人士向記者說道，電力板塊屬性偏債券，防禦性較好。
國金證券判斷，年度長協補簽在即，2020年煤價中樞或在520－540元／噸。在其假設情形下，若全年煤價中樞530元／噸、火電全年發電量下降2%、火電綜合上網電價受市場化影響下降7厘5，預計火電行業板塊2020年業績增速有望達到47%。國金證券指出，今年以來，火電龍頭如華電國際、華能國際、華潤電力分別提高2019年分紅率至50%、40%，估值跌至歷史新低0.75倍PB、0.91倍PB、0.59倍PB。隨著煤價逐步下滑，火電板塊盈利將持續改善，為火電板塊估值帶來修復空間。 |
