中評社北京7月26日電／據大公報報道，據世界銀行6月底時預測，今明兩年世界經濟分別增長2．9％和3．0％。然而僅隔一個月，國際貨幣基金組織（IMF）表示將進一步下調全球經濟增速預測值，并指出今年是困難重重的一年，明年形勢甚至將更為艱難，發生經濟衰退的風險已經上升。如果世界經濟二次探底，對中國經濟的影響與2009年相比將會怎樣呢？
顯然，世界銀行與IMF對世界經濟前景展望存在較大分歧。短期內世界經濟是否會再度衰退不太確定，但下行風險卻明顯上升。
世界經濟二次探底風險
首先，貨幣緊縮加快將抑制經濟複蘇。
由於高通脹回歸，去年7月以來，共有75家央行實施了加息，各家平均加息3．8次。繼通脹暫時論破產後，今年5月、6月份美國消費者價格指數（CPI）通脹連創新高，也讓通脹見頂論備受質疑，美聯儲不得不激進緊縮。最近一個月時間，IMF連續兩次下調今明兩年美國經濟增長預期值。在利差和避險因素驅動下，國際資本加速回流美國，推動美元指數升至20年來高位，加大了其他發達經濟體的輸入性通脹壓力。
今年7月份，月均銅油比為66．3倍，較上年底下降48％，跌至2014年7月以來的新低。這反映宏觀需求走弱，全球經濟衰退概率提升。同期，美國和歐元區Markit綜合采購經理指數（PMI）均跌破榮枯綫。近日10年期美債收益率連續下挫，7月22日收在2．77％。
其次，俄烏衝突加重世界經濟陰影。＜nextpage＞
由此引發的大宗商品價格衝擊降低了全球經濟增速，使數億民衆的生活成本危機加劇。7月19日IMF警告稱，如果俄羅斯停止向歐洲輸送天然氣，將導致歐洲多個國家的經濟嚴重衰退。這同樣是美聯儲心中的“刺”。美聯儲主席鮑威爾矢志緊縮貨幣堅決反通脹，但也坦言美聯儲管得了需求卻管不了供給，烏克蘭地緣政局造成的全球供應鏈中斷、能源糧食價格飈升就是其心中之痛。最近國際油價見頂回落，主要是市場開始交易經濟滯脹、需求萎縮。然而，如果經濟衰退沒有被證實，市場需求熱度不減，估計這波油價下跌也只是上漲的中繼，全球通脹仍將非常頑固。
再次，世紀疫情衝擊下世界經濟本就複蘇乏力。
2020年新冠爆發，世界經濟衰退3．1％，跌幅遠超2009年的0．1％，2021年增長6．1％，僅略超過2010年的5．4％。到2021年，世界經濟實物量已恢複到疫情前水平，但仍有近一半經濟體低於2019年。2020－2021年，全球經濟兩年複合平均增長1．4％，低於2015－2019年趨勢值2個百分點，有近九成經濟體低於五年趨勢值。如美國，2020年衰退3．4％，2021年增長5．7％，兩年複合平均僅有1％，低於五年趨勢值1．3個百分點。
今年7月份，世衛組織還在警告疫情遠未結束。與疫情相關的擾動持續不斷，全球供應鏈遭遇新的瓶頸，商品和勞動力供給短缺加劇，投資者和消費者預期轉弱。恐再有什麼黑天鵝、灰犀牛，將世界經濟推入衰退。
最後，主要國家面對新的下行風險，缺乏政策應對空間。＜nextpage＞
上次歐債危機正值歐元區低通脹，時任歐央行行長德拉吉可以“不惜一切代價捍衛歐元”。而現在高通脹回歸迫使歐央行不得不改弦更張，7月份首次加息就達到0．5厘，一舉退出8年的負利率安排。盡管推出了應對金融碎片化新工具TPI（傳導保護機制），但歐央行行長拉加德在增長與通脹的兩難選擇下，對拯救歐債危機仍可能有心無力。歐央行加息當日，意大利爆發政治危機─總理德拉吉請辭。
經過2008和2020年兩次空中加油後，全球非金融部門特別是政府部門均已債台高築，進一步加杠杆的能力和意願有限。而且，各國基本已將經濟刺激手段用到極致，政策公信力嚴重受損，危機有可能會預期自我強化、自我實現。若末日博士魯比尼一語成讖，全球爆發經濟、債務雙重危機，“日本病”纏身的資產負債表衰退恐難避免。屆時，全球央行頭疼的可能不是通脹而是通縮了。
須留意外需可能萎縮
從實證角度看，長期以來，中國出口對人民幣匯率不敏感而是對外需敏感。將全球經濟實際增長分別與中國出口額（美元現價）和出口量增長做相關性分析結果顯示：1993－2021年二者均為高度正相關，相關性分別為0．979和0．984，其中2009－2021年分別為0．866和0．969。可見，2008年金融危機以來，全球經濟增長與中國出口額的相關性邊際上減弱但仍屬強相關，與中國出口量則依然高度正相關。
2008年金融危機，世界經濟溫和衰退，中國出口遭受重創。全球金融海嘯爆發後，2008年11月起中國出口轉為同比負增長，同年四季度和次年一季度國內生產總值（GDP）同比增速快速下滑。＜nextpage＞
為此，2008年底，中國宏觀調控迅速從防過熱防通脹轉向穩增長，推出了兩年四萬億元一籃子投資計劃。結果，2009年，中國出口額下降16％，出口量下降10．4％，但經濟增長9．4％；消費和投資對經濟增長的貢獻率分別為57．4％和85．1％，外需為負貢獻42．6％。
新冠疫情爆發以來，中國疫情防控有效、率先複工複產的紅利，全球出口市場份額跳升、貿易順差逐年擴大，但與疫情前的趨勢值相比，與名義GDP之比仍保持了基本穩定。2021年，中國外貿依存度為34．1％，較2015－2019年均值高0．7個百分點，貿易差額依存度為4．5％，高0．1個百分點；與2004－2008年均值相比，則分別下降了26．3和1．5個百分點。這反映了2008年金融危機以來，中國加快經濟轉型、產業升級的積極成果。然而，從以下情況看，全球經濟衰退、外部需求萎縮仍是中國必須正視的外部挑戰。
首先，外需對經濟增長的拉動作用仍不可低估。
過去兩年，外需對中國經濟增長的貢獻率平均為23．2％，今年上半年更高達35．8％，遠高於2015－2019年平均1．1％的水平，也高於2004－2008年的趨勢值6．1％。尤其是今年二季度中國經濟同比增長0．4％，全靠外需對經濟增長拉動1．0個百分點力挽狂瀾。
全球買中國商品，本應利好中國出口商定價。但自去年2月以來，中國貿易條件指數持續低於100，表明出口價格上漲跟不上進口成本的上升。美國從中國進口價格相對指數2018年以來持續低於100，今年上半年平均為95．23，較2021年全年均值低1．6％，較2019年低4．3％，表明中國貨相對其他外國貨在美國賣得也沒有那麼“俏”。這與國內需求不足，中國企業更多依靠國際市場消化產能，造成出口部門過度競爭有關。
其次，國內工業和投資恢複都與外貿出口有密切關系。＜nextpage＞
今年3、4月份，國內疫情散發，經濟循環不暢，5、6月份開始逐漸回歸正軌，但經濟仍呈現工業好於服務業、投資好於需求的K形複蘇。上半年，工業增加值累計同比增長3．4％，服務業生產指數下降0．7％；固定資產投資完成額增長6．1％，社會消費品零售總額下降0．4％。這都與出口景氣相關。上半年，工業企業出口交貨值累計同比增長10．8％，較2020－2021年同期兩年複合平均增速高2．5個百分點；制造業固定資產投資增長10．4％，高5個百分點；規模以上工業增加值增長3．4％，高1．6個百分點。
再次，外需疲軟將會引起連鎖反應。
一是會直接影響制造業投資。今年上半年制造業投資占到整個固定資產投資的30．5％，同比上升1．2個百分點。外需不景氣有可能加重市場預期轉弱，進一步抑制投資意願。
二是會影響就業。2020和2021年，受益於出口景氣，中國第二產業就業人數分別增加309萬和169萬人，逆轉了2013年以來持續環比下降的勢頭。今年5、6月份就業形勢有所好轉，也與同期出口景氣快速複蘇有關。如果出口下滑，服務業複蘇又受制於防疫常態化，則中國就業形勢將會更加嚴峻。
三是會影響消費。沒有就業就沒有收入，沒有收入就沒有消費。同時，就業和收入預期不佳，還會進一步推升預防性儲蓄傾向，抑制當期消費需求。
綜上，上半年中國的挑戰主要來自高效統籌疫情防控和經濟社會發展，下半年乃至明年則還要關注世界經濟二次探底可能引發的外部衝擊。盡管與十多年前相比，對外依存度下降增強了中國經濟抗外部衝擊風險的能力。但是，近年來受疫情影響，國內經濟複蘇不均衡、基礎不穩固，對外需的依賴度邊際上仍有所加強。＜nextpage＞
2009年，中國在外需負貢獻的情況下，通過消費和投資雙輪驅動，才實現了經濟的V形反彈。這次外需的潛在波動對中國經濟的影響程度，將取決於內需接棒的速度和效率。故要更加注重三次產業、三大需求的均衡協調發展，落實好現行政策、謀劃好增量工具，采取前瞻性、針對性措施保住市場主體穩就業，用有效擴大內需對衝外需擾動的不確定性，避免內外需低迷的“雙碰頭”。 |
