今次人民銀行創設的“證券基金保險互換便利”和“股票回購增持再貸款”兩個結構性貨幣政策工具，在一定程度上改變了A股市場運行的邏輯。在中國社會融資總量中，股票融資占比一直很低。2016至2023年，中國非金融企業境內股票融資占社會融資總量的比重衹有3%，而在2024年前8個月，這個比重更進一步下降到0.7%。由於股票融資量很低，所以股市的漲跌對宏觀經濟的影響不大。但反過來，宏觀經濟的變化則對股市有明顯影響。
在上周之前，A股市場因為經濟增長的下滑，對中長期經濟前景預期的弱化，已經處在一個反常偏弱的狀態。在流動性充裕的金融市場中，A股市場卻因為預期偏弱而資金外流，反而成為了資金“海洋”中的一個流動性反常偏弱的“孤島”。
一個有力的證據是，今年滬綜指與國內信用利差的背離（見圖）。理論上，股票指數與信用債券的信用利差均反映了金融市場投資者對風險資產的偏好。當投資者更偏好風險資產的時候，一方面會傾向於更多購買債券市場中的信用債券，從而壓縮信用利差；另一方面也會更多購買股票，從而推升股票指數。但今年來看，中國信用利差已經在“資產荒”的作用下，壓縮到了近10年來的新低，表明投資者在大規模購買風險偏高的信用債，但同期滬綜指卻明顯下滑，反映資金從股市的流出。
在此背景下，人行新設的兩個結構性貨幣政策工具，就像將流動性導入A股的兩條渠道，本身會給股市帶來流動性供給，並且還會帶動市場資金向A股流動。要知道，中央銀行擁有無限的名義貨幣的創造能力，人行今次對於支持股市的堅決表態，給了市場極大的想像空間。
在人行流動性與A股市場對接的新形勢下，流動性可能對A股運行有更大影響力。這與過去“A股市場是經濟運行的結果”的邏輯有較大差別。當實體經濟對A股走勢的約束力下降之後，股指上揚就更加容易。
不過，寬鬆政策在穩定短期經濟增長方面，應該還不會很快有那麼明顯的效果。一方面，正如前文所述，目前已經臨近四季度，中國北部地區也即將入冬，寬鬆政策效果沒有那麼容易在今年的經濟數據上體現出來。而更加重要的另一方面是，財政政策的寬鬆細節還未公布。而就穩定經濟增長而言，當前財政政策的寬鬆比貨幣政策寬鬆更重要。因此，財政政策會寬鬆到什麼程度，尤其是中央政府會增發多大規模的債券，是接下來政策的關鍵觀察點。
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