中評社北京3月4日電／據大公網報導，DeepSeek的橫空出世讓全球投資者重估中國科技創新的潛力，春節後以人工智能（AI）、算力、數據運營商為代表的科技類資產，為投資者形成了較強的賺錢效應。與此同時，與地產、基建和傳統外需相關的“舊經濟”，從當前的宏觀數據來看，並沒有看到明顯企穩的跡象。可見，以AI為代表的新經濟與舊經濟的表現分化明顯。
對於以AI為代表的新經濟來講，已經擺脫通縮的趨勢。以阿里巴巴為代表的互聯網大廠明顯調高資本開支規模，該公司單季資本開支高達317億元（人民幣，下同），環比增長81.66%，增幅創歷史新高，並宣布未來三年AI投入將超越過去十年總和。互聯網大廠AI投資的“軍備競賽”似乎已經開啟，這在實體層面將通過直接的固定資產投資拉動推升實體經濟增長，AI技術對應用端的重構也將從供需兩個層面促進新一輪技術投資擴張。
資本開支的再擴張意味著中國互聯網大廠擺脫了“躺平模式”，投資者對科技板塊的定價也將從過去僅關注穩健的ROE（淨資本回報率）和分紅的確定性，轉變為對未來遠期現金流的預估，顯然資本開支擴張對遠端現金流的提振更有利於能抬高科技板塊的估值。
但僅從經濟基本面分析，考慮到整個固定資產投資的總規模高達51.4萬億元，即使假設大廠AI相關的投資於2025年新增規模高達2000億元，對固定資產投資的新增拉動約為0.39%，如果沒有舊經濟領域的固定資產投資企穩，僅僅是依賴於AI投資，對拉動經濟增長似乎仍顯不足。
傳統產業有待發力
此外，TMT（科技、媒體、通信）板塊目前占兩市成交比重已經高達40%，在投資者迅速對中國科技板塊重估的同時，而非科技板塊的定價還有很大的提升空間，股票市場的長期穩健上漲這也需要傳統部門的接力。
但從當前傳統部門的價格走勢來看，供需失衡的狀況還有待化解。最主要的是當前經濟增長對外需的依賴變得不可持續。2024年外需對中國經濟增長的貢獻率高達30.3%，對GDP的拉動高達1.5個百分點，實體層面呈現出外需拉動工業產出和製造業投資，而製造業投資提升企業生產效率反過來又推升出口的正向循環。 |
