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| 糾結多日的上證指數終於跌破了2000點，并一再創下新低。（資料圖） |
繼11月27日股市報收1991點收跌1.3%後，28日股市再度走跌報收1973點，跌幅0.89%，盤中跌破至1968點。實際上這段時間，無論是工業利潤、固定資產投資，和即將12月1日發布的11月製造業採購經理人指數等等數據都是回暖的，經濟基本面和股市的黑色是脫節的。現在，股市跌破2000點加劇了市場的恐慌，部分人士認為12月是本年度最大的解禁月，高達1809億待解禁，這是巨大的壓力。
千億解禁股和IPO庫存等對股市的重壓，雖存在但缺乏信服力。如自6月4日交行跌破淨資產後，目前已有中行、浦發等十家銀行破淨，其他6家市淨率也在1倍徘徊，按照托賓Q值，股價低於或接近於重置成本，理論上出現股東衝擊性甩賣終止。
我們認為，股市持續羸弱根因於市場對政策救市的一味訴求，而導致股市估值體系紊亂。中國股市帶有突出的政策市胎記，只要股市羸弱，機構投資者就扮演著會哭孩子要奶喝之角色，一直採取悲觀思維，等到政策層大力推動利好，然後開始暴漲。這麼多年，股市這種“父愛下的撒嬌思維”合謀著政策市的路徑依賴。
令股市驚恐的是，境況已顯變化。監管層似乎厭倦了無止境的信用背書，而機構投資者等則在短期利益驅使下，依然希望延續政策市行情。這種訴求與施予間的錯位配比，使市場估值體系陷入紊亂，股市陷入慣性下跌區間，市場出現預期見底而不觸底的超級緊張。
現在決策層向市場釋放了差別紅利稅、QFII擴容等利好，但這些政策利好不再是單純的撬動市場走向，而是服務於股市的規則和制度改革。證監會主席郭樹清上台後，主要精力是制度的重構和查漏補缺，如退市、發審和打擊內幕交易等，央行並未如投資者所願啟動降准、持續降息等政策，同時十八大後，政府的施政重點趨向民生和改革，如習近平總書記對民生的強調，李克強副總理強調深化改革等，都透射出管理層對GDP數字增長趨向淡化，對股市短期政策救市熱情度下降，預示股市漸失了政府信用背書之估值溢價。顯然，這些無疑將導致機構投資者對股市估值失去了方向性，並出現了失重性的估值紊亂現象。因此，伴隨著股市跌穿2000點，進入“1時代”。 |
