中評社台北6月27日電／台灣中央大學經濟系教授朱雲鵬今天在聯合報發表文章說，許多人在揣測，究竟這次的全球復甦會呈現什麼形狀？較早時趨於悲觀，多採英文字Ｌ型之說，表示復甦遙遙無期。等到四月的底部出現，樂觀者說會是Ｖ字型，也就是急速回春；次樂觀者認為將是Ｕ字形，回春稍微緩慢一些。但仍有持較悲觀看法者，覺得會是不穩定的Ｗ形，或極端悲觀的，認為復甦將是假象，不久之後又會陷入衰退，好似英文字Ｎ的行書。
底部過去 回春要等
未來會不會有二次衰退，實在很難預測，但很顯然的，年初美國信用市場緊縮導致訂單銳減，造成過度悲觀的預期，四月全球經濟底部出現後，又造成過度樂觀的預期。平心而論，這波衰退，底部應當已經過去，但是要回復到往日的水準，恐怕還言之過早，或許可以用“魚鉤型”的復甦來形容。也就是說，目前確實是從底部漸漸回溫，但短期間很難回復到往日，也就是二○○七年以前的水準。
為什麼？這波衰退的源頭是美國，而美國衰退的源頭是房地產價格泡沫的破滅。美國的消費率在前幾年相當接近或甚至等於百分之百，遠超過一九九○年代九成五的平均數，其原因就是房地產價格大漲，居民增加房貸，並用之於消費，銀行則非常“聰明地”把新增的房貸債權“轉賣給”投資銀行，由其包裝成連動債等各類債券，行銷到世界各地，形成金融地雷。
美消費力 漸進恢復
目前美國房地產價格的底部到了沒有，各方還沒有定論，但可以確定的是，房價即使在未來回溫，也很難回到○七年以前的高峰。如此一來，試問美國的消費從底部回溫以後，怎麼可能回到○七年以前的水準？事實上，一個國家消費占可支配所得的比率接近百分之百，在絕大多數情況都會是無法持續的；如果美國經濟要穩定地復甦，消費的恢復必須是漸進的，也就是“魚鉤”狀的。
新興市場 仍不夠力
或有人說，美國消費的減少可以用新興國家的消費增加來彌補。這種說法，在方向上為大多數人所樂見，但在實際上，新興國家的消費增加能否替代美國所空出來的需求，大有疑問。近年來新興國家生產占全球的比率確實日益高升，但今年中國大陸的國內生產毛額，仍將只是美國的三成，印度則將只是美國的百分之八。這兩個新興國家的領頭者，今年國際貨幣基金最新預估分別成長百分之六點五和四點五，已經相當不錯，但比起○七年的百分之十三和九點三，還差得很遠。也就是說，主要新興國家的成長本身也在減緩，只是幅度比多數先進國家要小，既然如此，他們的消費增加率只會比○七年以前緩和，怎可能還淨增加一大筆數字來替代美國消費的減少？大陸的家電下鄉等政策會有一定的刺激消費效果，但其幅度拿到全球的尺度來看，顯然無法有意義地抵銷先進國家的消費降幅。
魚鉤復甦 反而穩健
魚鉤型復甦聽起來比Ｖ或Ｕ差，其實反而穩健。這波金融海嘯的底部，是美國用極度寬鬆貨幣政策撐起來的。如果反轉太快，通貨膨脹的陰影一來，利率政策一調整，反倒可能造成二次衰退。復甦穩步趨堅，輔以生產力的提升，才是全球經濟長期恢復活力的最好保障。 |
