中評社北京7月19日電／據中國網報道，蔡彤娟 中國人民大學重陽金融研究院研究員、宏觀研究部副主任
美國公布6月CPI數據後，公衆開始擔憂美國經濟是否正走向衰退甚至“滯脹”，并進一步關心美國經濟“滯脹”會給世界經濟帶來什麼負面影響。那麼，什麼是“滯脹”？滯脹的判斷標准是什麼？
美國經濟是否正在走向“滯脹”？
國際著名宏觀經濟學家布蘭查德通過歸納文獻，給出“滯脹”的兩種定義：第一種是較低的產出增長率（甚至衰退）與較高的通脹率并存；第二種是較高的失業率與較高的通脹率并存。目前常用的是第一種定義。
以資本主義國家最經典的1973－1975年“滯脹”為例，美國經濟“滯脹”存在以下事實：“滯脹”發生前，擴張性貨幣政策有效刺激了產出增長，并降低了失業率；美國擴張性貨幣政策引起各國中央銀行均推出寬鬆貨幣政策，結果導致全球均開始經歷快速通脹；通脹水平持續高於8％，且產出持續負增長；“高通脹”與“低增速（甚至衰退）”持續兩年并存。
從以上幾個標准來判斷，當前美國經濟形勢已經符合前三條。
第一，在今年上半年出現“滯脹”苗頭之前，早在2020年新冠肺炎疫情暴發後不久，美國就迅速推出零利率加無限量化寬鬆政策，兩年內相繼出台4份大規模支出法案刺激經濟，總規模達6．3萬億美元，力度之大、頻率之高，歷史罕見。擴張性貨幣政策的確刺激了產出增長，并降低了失業率，美國經濟增長率由2020年的－3．5％增至2021年的5．6％，失業率也從2020年6月的11．1％降至今年3月的3．6％。
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第二，美國擴張性貨幣政策引起歐洲、日本等主要發達國家爭相推出寬鬆貨幣政策：歐洲中央銀行於2020年3月推出了總額度1．35萬億歐元的緊急抗疫購債計劃（PEPP），并在12月又追加5000億歐元，維持利率－0．5％至今；英國央行於2020年3月將基准利率調低至0．1％的歷史低位，并在年內三次擴大對公司債和國債的資產購買規模；日本政府於2020年4月和5月兩次推出大規模經濟刺激計劃，總規模超過230萬億日元。經過兩年的大水漫灌，叠加今年俄烏衝突及美西方制裁引發的能源、糧食短缺，全球經濟開始經歷快速通脹。
第三，美國通脹水平已經持續4個月高於8％，產出則持續6個月負增長或零增長，其中，一季度增長－1．6％，二季度預期增長0．7％或更低，經濟實際上已經瀕臨衰退。而第四條標准，即“高通脹”與“低增速（甚至衰退）”持續兩年并存，還需要經過更長時間的觀察。如果拋開第四條標准，也可以說美國經濟在今年上半年已經進入“准滯脹”階段。
今年3月以來，美聯儲已經加息3次，6月16日更是在前兩次加息50個基點的基礎上瘋狂加息75個基點，然而6月公布的CPI水平不降反升，達到了9．1％的歷史高位。為了降低通脹，美聯儲可能會采取更強硬的措施，然而，二季度美國經濟增長率已經接近零，美國經濟實際上已經陷入衰退和通脹并存的危險境地，繼續加息將使美國經濟在1979－1981年經歷的“沃克爾時刻”加速到來。
美國“滯脹”將對世界經濟帶來什麼樣的影響？
面對“滯脹”風險，美聯儲很可能將繼續采取激進的緊縮貨幣政策降低通脹水平，美聯儲的加息縮表操作必將通過利率、流動性、匯率等多種渠道傳導至全球，對世界經濟造成嚴重衝擊。
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首先，作為占世界經濟25％的全球第一大經濟體，美國經濟增長陷入停滯甚至衰退，將導致美國經濟對世界經濟增長的拉動作用下降，從貿易渠道看，美國在全球的購買力也將下降，導致以出口為經濟增長主要動力的外向型經濟體增長預期下降。
其次，美聯儲的加息政策將會吸引全球資本回流美國，支持美元匯率的同時，對其他經濟體則造成資本外流壓力，特別是對經濟基本面脆弱的發展中國家造成巨大衝擊。
再次，美元利息升高將對全球債券市場造成壓力，導致各國主權債務利率上升，債務負擔增加，甚至引發全球債務危機。
全球經濟要避免重蹈20世紀70年代的覆轍，必須要降低全球大宗商品價格持續動蕩的不確定性，降低貿易保護主義和地緣政治衝突風險，繼續發揮經濟全球化在降低物價水平中的作用。只有全球大宗商品價格、疫情以及人為衝突導致的供應鏈受阻問題得到解決，貨幣政策才能更加有效地錨定通脹預期，達到控制通脹的效果，避免出現經濟“硬著陸”，降低全球出現“滯脹”的風險。 |
