高盛昨天發佈最新A股策略報告稱，市場總體估值看起來較高，某些個股的估值水準難以為繼。但高盛強調，儘管市場過熱的風險正在積聚，但在今年秋季之前，政府可能不會出臺針對股票市場的重大政策或新政策。
不能稱A股非理性
高盛中國首席策略分析師鄧體順在這份名為《A股市場：繃緊的價值》的最新策略報告中指出，儘管A股市場2007年第一季度的每股盈利增長率為82%，高於市場的預期。然而直接和間接估值方法表明當前的估值較高，似乎已經超過了市場基本面的改善。
高盛稱，A股市場整體的合理預期市盈率應該在18倍—22倍之間，但高盛承認，“合理的估值本質上是一個沒有標準答案的話題。”現在說A股市場已處於非理性階段可能還為時過早，“估值水準較高但又不是過分”。
市場仍將持續震盪
在這樣的情況下，高盛預期，市場過熱的風險正在積聚，市場仍將持續震盪。同時，在大小非解禁、新股大量發行以及政策前景不明朗的不利形勢下，較高的估值可能使市場處於脆弱狀態。由於每股盈利的增長需要一定的時間才能消化不斷上升的估值，市場存在回調的可能，“如果市盈率估值持續擴張，還有可能引發大幅度的回調”。
“儘管自上而下的市場分析表明，A股市場的價格可能過高，但是我們仍可以從自下而上的角度來挑選出一些處於合理估值水準的價值型股票。”高盛建議，投資者應關注估值合理且擁有堅實的基本面的股票，以減少可能的市場回調所帶來的系統性風險。
嚴厲調控風險可能更大
“鑒於國內散戶投資者中的投機力量繼續不斷增長，如果決策部門不提高利率、收緊銀根並加大努力遏制市場違規行為，市場將面臨演變為過熱的真正風險。”鄧體順強調。
針對傳言中的徵收投資資本利得稅等打壓A股傳言，高盛稱，基於政府的政策制定和實施模式，從現在到秋季，政府可能不會出臺針對股票市場的重大政策或新政策。然而，如果資產價格和通貨膨脹水準繼續維持在政府能夠容忍的水準之上的話，那麼政府採取更為嚴厲的調控措施的風險反而將會加大。
在高盛看來，現在是政府採取措施阻止流動性進一步增加的關鍵時刻，首先應當從調整負實際利率入手。如果對負的實際利率不予控制，散戶投資者投機活動將不斷擴散，資產價格的膨脹可能很快會到達無法持續的地步。
同時，高盛表示，杭蕭鋼構一事表明，從長期來看，對市場不規範行為採取嚴厲的限制措施對整個市場的發展有利，但對當前樂觀的市場情緒的影響也是不可避免的。如果政府官員和國內監管部門仍然對市場違規行為採取嚴厲措施猶豫不決的話，那麼國內資本市場可能再次逐漸地失去融資和資本分配的功能。（來源：東方早報） |
