永亨能否以如此高價易手，尚在未知之數。然而，就以3倍市賬率為討論基礎，永亨去年股東資金回報（ROE）為9.9%，買家若以3倍市賬率收購該行，按最簡單的概念，即付出3 倍資產淨值換取9.9%的ROE，年回報僅3.3%。
五年前永隆以3倍市賬率易手時，永亨ROE達20%，現在連一半也不到，賣家當然樂意出售，但買家卻何以甘於購買？
五年前，剛離開彙控集團轉投ANZ 的彙豐銀行前大班邵銘高（Michael Smith），曾以ANZ 行政總裁身份，形容永隆交易作價“瘋狂”。可是，在永亨潛在買家名單上，ANZ非但榜上有名，更是領先者之一。假設證券界的估算離最終作價不遠而ANZ又能擊退其餘競購者，老畢有興趣知道的是，邵銘高如何為當年對永隆估值的描述自圓其說？ANZ真的相信上海自由貿易區猶如“濕水炮仗”、香港人民幣離岸中心地位穩如泰山，因而在ROE不足10%的情況下，心甘情願為永亨付出市賬率3倍這種“瘋狂”估值嗎？
三類人買港資產
香港資產，不論是超市還是中小型銀行，願意付出高價收購的，有三類個體：第一，股權極度分散、並非由單一大股東主理的金融╱零售集團（ANZ、Woolworths） ； 第二，母公司乃“公家錢”花之不盡的國企或地方政府控制的投資旗艦（華創╱越秀）；第三，大股東雖是富甲一方的巨賈，但競購夥伴為性喜透過大量舉債穀大ROE 的私募基金（蔔蜂╱凱雷）。
這三類投資者是否將股東長線利益放在第一位，值得商榷。從和黃、永亨、創興近期的股價走勢看，接貨者算不算“笨錢”尚待時間證明，但押注於出貨者身上的，卻顯然都是“精錢”！ |
