阿裡巴巴當地時間周四晚把發行價定為68美元（約合人民幣418元）。周五開盤價上漲至92.7美元（約合人民幣569.7元），報收於93.89美元（約合人民幣577元）。
部分股票應當享有筆者所謂的“興奮溢價”（excitement premium），阿裡巴巴的興奮溢價就相當高。在市場對阿裡巴巴的熱情褪去前，阿裡巴巴將一直享有興奮溢價。像哥倫比亞商學院金融學教授布魯斯？格林沃爾德（Bruce Greenwald）這樣的價值投資者，通常會對題材持懷疑態度，尤其是像阿裡巴巴這樣“亮眼”的題材。格林沃爾德表示，他同意阿裡巴巴的大多數說法， “無疑阿裡巴巴享有巨大的網絡效應，有極大的增長潛力”。
但價值投資者更喜歡數據而非題材，阿裡巴巴的有關數據可能讓投資者三思。按68美元計算，阿裡巴巴市值約為1680億美元（約合人民幣 10324億元）。沒有一家美國公司與阿裡巴巴存在直接可比性，但格林沃爾德指出，eBay與阿裡巴巴最為接近。與阿裡巴巴相似，eBay旗下也有一個可以受益於巨大的網絡效應的拍賣網站以及支付業務PayPal。儘管阿裡巴巴剝離了支付寶，但根據協議，阿裡巴巴將從支付寶出售或上市的收益中“分一杯羹”。eBay市值約為650億美元（約合人民幣3995億元）。
當然，eBay在美國電子商務領域的地位遠沒法與阿裡巴巴在中國電子商務領域的地位相比。但是，隨著中國市場的發展，阿裡巴巴能一直保持這樣的地位嗎？沒有一家公司能主導美國或歐洲的電子商務市場，或達到沃爾瑪的規模。國際連鎖巨頭尚未完全進入中國市場，但這種情況可能很快改變。格林沃爾德指出，他認為阿裡巴巴的市值理應高於eBay——或者達到後者的2倍，“但達到3倍正常嗎”？
再來比較一下市盈率。按68美元的發行價計算，阿裡巴巴市盈率略高於40倍。eBay最近一個財季虧損，不存在市盈率的問題。但自eBay上市以來，市盈率平均略高於26倍。
沒有一家中國互聯網公司與阿裡巴巴相似，因此沒有一家公司與阿裡巴巴存在直接可比性。百度被稱作中國的Google，也受益於網絡效應和中國互聯網用戶的增長，市值約為800億美元（約合人民幣4916億元），市盈率為45倍；騰訊市值為1470億美元（約合人民幣9034億元），市盈率為51 倍。
阿裡巴巴的市值可能並不離譜，但在格林沃爾德看來，這些比較“很可怕。對阿裡巴巴的宣傳存在泡沫，其股價就反映了這一點”。
亞馬遜很少盈利，但其市值卻高達1500億美元（約合人民幣9218億元）——與阿裡巴巴市值接近，市盈率超過500倍。投資者認可亞馬遜的“題材”，即電子商務即將主導美國零售市場，亞馬遜可獲得巨額利潤。
來源：紐約時報 |
