硬幣的兩面
除了大趨勢，凡事還要看“硬幣的兩面”。一邊是強勢美元，一邊是貶值的新興市場貨幣和歐元，綜合來看，人民幣實際匯率究竟是升是貶？
自2014年11月以來，人民幣對美元即期匯率出現了明顯的貶值趨勢，從2014年10月31日的最低點6.1078已貶至1月27日的6.2435，人民幣逼近“跌停”已非曇花一現。
不過，興業銀行首席經濟學家魯政委近期指出，整個2014年人民幣是“明貶實升”的一年。
客觀而言，由於美聯儲退出QE、加息預期持續升溫，2014年美元指數升值了11.6%，美元指數一度突破95高位。就2014年計算，除盧布的亞洲新興經濟體對美元平均貶值了11%，然而人民幣按市場價只貶值了2.5%，由此導致人民幣實際有效匯率至少全年升值5%左右。
進入2015年，國際因素賦予人民幣實際匯率的壓力更是有增無減。有非美國家央行紛紛加入“全球降息潮”，而中國央行在去年11月意外降息後便再無動作，這無異於人民幣實際匯率走強。
近兩周以來，除了歐洲央行推出了萬億歐元QE，瑞士、印度、秘魯、埃及、土耳其和加拿大等國已經毅然加入了“全球降息潮”，不斷升溫的“希臘退歐”風險也加大了市場對歐元的悲觀情緒。
不過短期而言，強勢美元下，人民幣仍難以減少貶值壓力，且迫於“全球降息潮”的壓力，中國央行是否會順勢推動人民幣貶值的猜疑仍難以驅散，但當前真正需要擔憂的或許並非貶值本身。
“歐央行壓低歐元匯率會導致全球競爭性貶值愈演愈烈，人民幣匯率彈性不足的情況下，實際有效匯率過於堅挺將損及出口，這才是問題所在。”管清友指出。
當前，與其說擔心人民幣持續貶值，不如說如何完善人民幣匯率形成機制或許更為關鍵。魯政委此前曾建議，一是繼續擴大市場價對中間價的波動幅度，二是擴大中間價的日間波動幅度，增加對美元的彈性。 |
