更現實的是，在貨幣緊縮的大環境下，經濟增長只能靠財政加杠杆，而現在又不太應該在財政上加杠杆，應該啟動民間投資。中國民間經濟潛力是很大的，現在的問題是經濟前景比較好的行業，都處於沒錢可用的狀態。中國要想財政降低杠杆，必然要啟動民間的企業投資，而放鬆貨幣就是一個繞不過的辦法。降利息可部分降低融資成本，但效果不會太好，因為現在並非是因為利息太高，而是貨幣太少，大量的貨幣都被以存款準備金的形式凍結在了央行，商業銀行也沒錢。民間的錢大部分來自銀行，銀行沒錢，民間就沒錢。
前幾年中國受制於各種因素，一直不敢放鬆貨幣，比如M2與GDP的比例魔咒。其實，中國的M2與美國的M2完全具有不同的含義。況且即使含義相同，中國的M2也應該遠遠高於美國。這是為什麼呢？
中國M2代表的是中國幾千年的財富積累，而美國只有兩三百年的財富積累。中國的古董進入市場交易都要對應貨幣投放，而在美國、歐洲要少得多，這是中國文明古國的特點所決定的。此外，其他收藏也會占用貨幣。比如四川挖出一根烏木，市場上賣出了幾百萬的價格，中央銀行都要對應投放百萬左右的貨幣。總之，中國幾千年文明積累下太多的財富，這些都要對應貨幣投放，都是M2的構成。其實，在中國M2是GDP的五倍、十倍都不奇怪，畢竟GDP只代表一年的財富創造能力，而M2則對應的是幾千年的財富積累。
美國貨幣M2/GDP比重其實並不小，而是比中國大的多。從表面上看，美國M2/GDP目前大約0.8-0.9，中國為1.8--1.9，日本為2.4左右。但是，美國M2口徑比中國小：中國M2含流動中現金M0、本外幣活期存款、定期存款，包含了貨幣及准貨幣；美國M2只含M0、活期存款、旅行支票存款等，不包括准貨幣，不含政府單位存款、不含大額定期存款、不含外資銀行存款，也不含機構貨幣基金。按中國口徑，美國M2/GDP比重大約1.6左右，略低於中國。值得注意的是，美國的金融衍生產品價值300多萬億美元，如資產抵押證券化產品，連美聯儲、財政部也作為貨幣存儲和使用，這些產品可以抵押、計價、存儲、交易，充當貨幣功能。中國目前這類衍生產品不到1萬億人民幣。如果加上這些“准貨幣”產品，美國的實際廣義貨幣占GDP比重，是中國的幾十倍。因此，中美M2缺乏可比性。
總之，中央政府在新經濟形勢下適度放鬆貨幣政策非常符合時宜，也抓住了加快中國經濟增長的牛鼻子。如果這一貨幣政策執行到位，中國經濟在2015年有望走出通縮，並順利達成中高速增長的目標。
（來源：證券日報；作者高連奎為中國人民大學重陽金融研究院世界經濟主管） |
