當然，市場對突然出現的定向正回購，也有不同的解讀。有債券分析師稱，不論央行主動還是被動，定向正回購出現說明短期利率底部已經確定，可預見6月份到期MLF可能縮量甚至不續作，甚至出現再一次的定向正回購。定向正回購的出現可能具有拐點的意義。儘管短期內也不代表央行會收緊貨幣，但至少繼續寬鬆的空間相當有限。如果資金利率底部確定，那麼需要警惕大量在中短端品種上的杠杆，可能面臨去杠杆的壓力，進而對整體債券市場形成衝擊。
公開市場常規操作方面，央行已連續六周空窗。因無逆回購和央票等到期，本周公開市場也是第五周既無資金投放亦無回籠。央行通過定向正回購清理資金淤積，業內人士多解讀為不屬於緊縮。因此短期內央行有必要繼續保持流動性寬鬆局面，加之為穩定市場預期，公開重啟正回購的必要性和可能性都不大。央行最近一次正回購操作是在2014年11月25日，當天進行的50億元14天期正回購中標利率3.20%。隨後公開市場操作一直暫停至2015年1月22日，但方向由正轉為逆。
後續政策方面，降准等寬鬆政策仍有可能，惟頻率上可能要視經濟數據情況有所調整。目前資金寬鬆的很大一個因素是存量超萬億元的MLF，不過因其期限只有三個月，尚不足以刺激和支撐銀行將資金投向貸款等更長期資產，因此通過降准釋放長期可用資金，仍有必要。自2014年11月下旬起，中國央行已三次降息，兩次降准。最近一次政策放鬆是5月初，下調基準利率，同時並放寬了存款利率上浮區間。除SLO（短期流動性調節工具）、常備借貸便利（SLF）外，中國央行在2014年三季度還創設並開展了中期借貸便利（MLF）操作，操作對象包括國有商業銀行、股份制商業銀行、較大規模的城市商業銀行和農村商業銀行等。
（來源：多維） |
