擴張債務空間有限
另一方面，政府需要考慮的問題是：錢從哪裡來？如今，中國地方財政吃緊，債務隱患重重，稅收和土地財政擴張的可能性很小。家庭生育基金、養老基金、教育基金的大規模資金能否僅靠央行印鈔？
任澤平的主張是央行多印2萬億元，中央財政通過發債來融資。他的解釋是，過去十年央行印的錢流入房地產刺激了房價上漲，如今高房價成為了生育最主要的障礙，因此建議未來十年印兩萬億補貼家庭生育，降低高房價導致的生育成本，扭轉生育下降的勢頭。
上述想法，就像是用一個魔法打敗另外一個魔法，前一個魔法是房地產貨幣化，後一個魔法是家庭福利貨幣化。這種做法是否可行？
在過去十多年的貨幣大潮時代，美國印發了大量的貨幣流入金融市場，推動資產價格暴漲；日本印發了大量的貨幣流入家庭福利和養老領域，推動政府債務膨脹；中國印發了大量的貨幣流入房地產和基建，推動房地產價格大漲。如果還要超發貨幣，如果還要增加財政刺激，是繼續投入到房地產和基建中，還是發給普通家庭，尤其是生育二胎三胎的普通家庭？
日本曾經試圖通過央行印鈔、政府借債的方式走出低生育陷阱。1990年泡沫危機後，日本社會加速老齡化。2020年，日本65歲及以上的人口占總人口的比例已經超過28%，屬於深度老齡化國家。日本社會保障完善，福利水平高。養老保險中，最基礎的是國民年金。從2017年開始，參保者每個月需繳納1.69萬日圓，國家財政會負擔另外一半的費用。但這也導致日本社會保障開支持續擴大，日本人均社保支出在過去十五年內增加了50%，其中老齡化相關支出占比從1975年的33%提升到2015年的68%。 |
