然而，2023年三季度市場交易的主線顯然是發達經濟體貨幣政策的調整預期和階段性的需求穩固。美聯儲在7月底的加息被認為是此次加息周期的最後一次。環境和政策指引都助長了大宗商品市場的樂觀情緒。標普高盛商品指數在2023年三季度上漲16%。
其中，支撐大宗商品市場的主力是能源價格的上升。受到沙特、俄羅斯額外減產的供給面支撐和夏季出行高峰、中東用電需求增加等需求面支撐，2023年三季度油價總體處於上漲態勢。世界銀行統計顯示，WTI和布倫特原油價格三季度分別上漲了29%和28%左右。與此同時，受到重點新興市場國家強化經濟刺激政策的影響，LME鋅、鋁價格分別上漲11.9%、9%。
進入2023年四季度，市場似乎正在從三季度的樂觀情緒中逐步回退，全年經濟走勢偏弱的事實逐漸澆滅了貨幣政策轉向預期帶來的熱情。巴以衝突為大宗商品市場帶來了一定的波動，但並未影響基本面因素和宏觀環境風險。
2023年10月份和11月份，標普高盛商品指數分別下跌5.4%和3.6%。其中，布倫特和WTI原油價格在兩個月中分別下跌12.7%和16.7%；除了LME銅價上升2.3%之外，其他基礎金屬的價格出現不同程度的下滑，其中LME鎳、鋅、鋁、鉛價格在兩個月中分別下跌10.8%、7%、6.6%和2.4%。
回看截至12月14日的2023年走勢，標普高盛能源指數、基礎金屬指數、農業指數全年回報率分別為-14.77%、-8.88%、-16.45%，分別較2022年高點回落42.76%、34.74%、34.69%。無疑，從現有態勢來看，2023年的走勢無法支撐超級周期的論斷。
部分機構甚至預計經濟活動的下降將在某個時候造成投資者的擔心甚至恐慌。與此同時，全球貨物貿易的總量下滑將對能源和基礎金屬造成壓力，而部分原材料出產國的供給產能擴張也將持續打壓市場價格。這一系列宏觀預期為2024年大宗商品走勢蒙上了陰影。
世界銀行預計，在金屬市場方面，受需求放緩和非歐佩克成員國增產的因素綜合影響，2024年國際油價將進一步下降至81美元/桶，低於2022年100美元/桶的平均水平；天然氣價格將在2023年下滑的基礎上繼續下降4%左右。在金屬市場方面，全球需求的弱化、供給的增強抵消了新能源產業對於金屬需求的支撐，預計2024年各類金屬價格將進一步下降5%。在農產品方面，雖然地緣衝突的衍生衝擊、部分糧食出產國的出口禁令和極端天氣問題衝擊糧食市場，但主要糧食出產國產量提升將導致2024年和2025年延續價格下降的態勢。
總體來看，無論是2023年的走勢還是2024年的預測，短期內大宗商品市場面臨回調的壓力。然而，雖然大宗商品市場在2022年下半年起明顯回落，但當前多數商品價格仍高於2015年至2019年的平均水平。2023年和2024年的回調是否意味著2020年以來的大宗商品高位周期的結束？回答這一問題，既要看未來全球經濟復甦後是否帶來需求層面的突破，也要看大宗商品領域近年來資本開支的減少是否造成更長時段內突出的產能不足。
來源：經濟日報 作者：蔣華棟
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