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復蘇路徑決定全球未來通脹格局

http://www.CRNTT.com   2009-06-13 11:03:47

中國央行面對新一輪貨幣泡沫的包圍必須重新審視貨幣政策 　　客觀來講，中國CPI、PPI并不能完全反映中國未來價格走勢。衆所周知，CPI是對一個固定的消費品籃子價格的衡量，PPI是衡量工業企業產品出廠價格變動趨勢和變動程度的指數，這兩種價格指數的滯後性反映在以下兩個方面：首先，它們都是根據過去一段時間若幹種商品的價格編制的，等公布之後，其所代表的商品價格早已發生變化；其次，一般說來，整體價格水平的波動一般首先出現在基礎農產品、能源以及原材料領域，然後通過產業鏈向下游產業擴散，最後波及消費品。產業鏈可以分為兩條：一是以工業品為原材料的生產，存在原材料→生產資料→生活資料的傳導；另一條是以農產品為原材料的生產，存在農業生產資料→農產品→食品的傳導。由於期貨市場上大宗商品的價格傳導有滯後性，根據各個產業鏈的承受程度，或多或少需要兩三個月的時間，才能反映到PPI以及CPI上。 　　另外，由於我國居民消費支出占GDP的比重不到40%，以CPI來衡量或反映我國物價總體水平并不合適。最能全面反映總體價格水平變化的是GDP平減指數，世界銀行以及國際貨幣基金組織都用它來反映各國通脹水平。美國第一季度GDP平減指數修正值上升2.8%。我國一季度的GDP平減指數為負的2.52%，但卻呈上升態勢，綜合GDP平減指數和大宗商品期貨指數看未來我國已面臨著輸入型通脹風險。 　　因此，在貨幣政策調控方面，中國央行必須要有前瞻性，面對新一輪貨幣泡沫的包圍必須重新審視貨幣政策，考慮到M1和M2傳遞到CPI上需要8－12個月的時滯，央行此時就應該小幅回收流動性，平滑資金供應并相應地減緩信貸擴張速度，穩定利率和存款准備金率，避免到時貨幣政策過度調整的風險。特別是對於近期國際逐利資金的新一輪湧入，中國必須嚴防嚴控。

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