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寬鬆貨幣政策退出 預期影響幾何

http://www.CRNTT.com   2009-11-16 10:29:29

面對“退市”全球經濟及股市如何著陸？ 　　主持人：寬鬆貨幣政策的退出或者說退出預期，會對全球經濟及股市造成怎樣的影響？未來幾個月哪些市場會表現更好？ 　　李晶： 隨著經濟復甦步伐逐漸穩定，市場預期短期內部分國家會退出寬鬆貨幣政策，影響資產價格的上揚趨勢。我們認為這種預期在一定程度上會對全球股市造成一些心理上的影響，但僅僅是有限的影響。股市最近的調整原因應該說是多方面的，很難籠統地歸因到某個方面。未來幾個月我們還是看多中國A股市場，我們認為在2010年一季度A股值得期待。 　　陶冬：當前經濟的增長已經有了一定的好轉，而股市情緒的改善比經濟的改善更明顯更猛烈，這的確給央行一個更大的信心將貨幣政策正常化。但是，一旦流動性出現調整，必然對資產價格造成一定的影響。但是我們正在做的是將一個非正常的、人為的貨幣環境、財政環境向自主發展上轉移，這是一個必要的過程，在過程中無可避免會對經濟造成一定影響。但若想經濟真正復甦，必然要抽回所謂的“急救工具”，讓經濟按照自己的規律、自己的力度展開商業活動。 　　浦永灝：從長期來看，各國逐步“退市”會產生正面影響，還可以防止潛在的資產泡沫。股票市場的漲跌受諸多因素的影響，貨幣政策是其中很關鍵的一個因素。但是，較早的退出並不意味著“緊縮”，唯有貨幣政策從“中立”轉變到“緊縮”時，股市的反彈趨勢才會逐漸消失。目前，貨幣政策正逐漸從“寬鬆”轉變到“中立”。因此，只要公司業績優於預期，投資者的風險偏好進一步恢復，更重要的是國家經濟持續復甦(目前已有很明顯的跡象)，那麼股市就仍然有上升趨勢。 　　杜丹：從股市角度而言，“退市”的影響取決於當前經濟復甦的可持續性，如果經濟復甦能夠持續，逐步“退市”並不會對股市產生衝擊，反之若經濟再度轉弱，投資者可能認為“退市”過早從而打擊市場信心。 　　主持人：如何才能盡可能地減少救市政策退出造成的衝擊，實現經濟及股市的“軟著陸”？ 　　陶冬：量化寬鬆是近代史上沒有出現過的，沒有先例可以遵循，也沒有太多經濟學理論可以指導。對於退出帶來的影響，大家是看不清楚的，央行能做的是“摸著石頭過河”，其中一方面便是增加透明度，將節奏放緩，一旦出現問題迅速做出調整。決策者敢抽流動性，就說明決策者有一定的把握能夠實現“軟著陸”，但決策者心目中的“軟著陸”，跟實際經濟狀況間也可能有一定的差距。能否實現“軟著陸”，不僅取決於政府的手段和力度，而且取決於其他許多因素，如消費者的情緒信心、就業的復甦、全球流動性、金融危機會否出現新問題等等。 　　李晶：像這麼一個全球範圍內的貨幣政策的改變和調整，我們認為“退市”會是一個循序漸進的過程。但這裡應該對經濟和股市的“軟著陸”進行一下細分：從宏觀經濟層面看，我們還沒有到“軟著陸”的時候，目前經濟只是在復甦的前期階段，大家關心的是如何讓這把“星星之火”慢慢燒旺，這和我們平時說的“經濟軟著陸”是不同的概念。對股市而言，就像我剛才解釋的，調整需要從不同的原因考慮。由流動性刺激的市場帶給投資者的是beta回報(所有股票都在漲)，現在是時候考慮個股的基本面情況及盈利能力，以及由此給投資者帶來的alpha回報了。 　　浦永灝：股票市場常常快速上漲或下跌。政府必須確保在完全退出之前，經濟已經走上了可持續的復甦道路。但是這很困難，原因就在於許多國家的經濟復甦是靠經濟刺激方案在推動，可持續性不是很高。因此，世界正面臨著潛在的二次觸底風險。另一方面，經濟有其自身的周期性，如果人為地擾亂其周期性，有可能使經濟在未來出現更大幅度的波動。重要的是，我們應在短期增長和長期可持續性方面尋求一個良好的平衡點。

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