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“以債養債”可能導致全球二次探底

http://www.CRNTT.com   2010-04-01 08:03:23

由於受歐洲主權債務危機的影響，3月24日，美國國債價格遭重挫，該國利率互換合約利差收窄至逾20年低點，其中10年期互換合約利差連續第二日出現負值，顯示政府國債的借貸成本已和企業間的借貸成本相近，政府債券的信用越來越受到質疑，美國政府債券的融資成本也在上升。 　　“以債養債”將導致總需求下降 　　文章指出，政府“以債養債”可以籌集國內資金，但這可能會影響當前消費和投資，總需求可能會下降。從跨期的角度來看，投資者需要在當期投資和消費，以及將來投資和消費之間調整，現在購買債券，將來可以再消費和投資。“以債養債”將加大債務的負擔，意味著將來政府需要徵收更多的稅收彌補債務缺口，也會影響將來的經濟增長和稅收收入。而且經濟增長的速度一定要高於政府債務利率水平，否則債務將難以化解。債務負擔加重會導致國內福利水平下降，老百姓往往有怨言，工人會罷工抗議，社會不穩定也將威脅著經濟恢復。此外，國內投資者購買債券，政府將不能夠通過貨幣貶值、通貨膨脹等手段轉嫁債務負擔，所有的債務負擔都將由本國人民承擔。 　　一國“以債養債”還可以利用國外的資金，如果國外購買本國債券越多，就可以獲得更多的援助資金，但是將來償還國外資金的也就會越多。實際上，從國外籌集資金不失為一種好的融資渠道，政府信用仍然至關重要，同時匯率必須基本穩定。國外投資者除了考慮違約風險外，還要考慮金融風險，包括匯率風險和利率風險等。政府如果採取貨幣貶值、濫發貨幣轉嫁債務負擔，國外投資者持有該國債券，可能會面臨縮水的風險。這樣一國債務將不僅僅由本國人民來承擔，而是由世界人民共同來承擔。因此國外投資者購買該國債券，需要考慮該國的政府信用，該國貨幣的走勢。 　　“以債養債”會導致一國國內財政政策緊縮，限制經濟增長。通常，減輕債務負擔，必須壓縮政府不必要的開支，同時還要增加稅收，國內財政政策必然緊縮，也會抑制經濟復甦和增長，進而會影響政府收入。因此政府需要在緊縮政策和經濟復甦之間平衡，既要有利於節省開支，又要有利於促進經濟增長。實際上現在高赤字國家希臘、葡萄牙就是這麼做，如3月3日希臘政府公布了48億歐元的財政赤字削減計劃；3月25日葡萄牙國會通過了政府在未來三年削減預算赤字的計劃。但是削減財政赤字的同時，仍然面臨如何促進經濟恢復的問題。 　　必須警惕“以債養債”的風險

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