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加大貨幣政策微調的速度與力度

http://www.CRNTT.com   2012-02-02 08:56:28

其三，從短期來看，人民幣升值之路已經接近盡頭。按照國際清算銀行（BIS）的計算，從2005年“匯改”到2011年11月，人民幣名義有效匯率上升了21.4%，實際有效匯率上升了31.6%。從2011年下半年開始，人民幣在海外不可交割遠期市場（NDF）上的匯率低於人民銀行制訂的人民幣現貨匯率，顯示人民幣貶值預期已經出現。如果讓市場決定人民幣匯率，人民幣的有效匯率在2012年貶值的可能性要大於升值。 　　其四，未來人民幣匯率走勢變得複雜，將增大貨幣市場的不確定性，並可能進一步加劇跨國資金流動。在人民幣升值預期減弱的情況下，如果人民銀行決定的人民幣現貨中間價繼續升值，跨國資金淨流出的情況可能會更加嚴重。2011年前三季度，人民銀行的外匯占款每季度增長9000億元以上，但最後三個月卻分別減少250億元、280億元和1000億元。 　　文章指出，如果上述預測成立，那麼當前貨幣政策應該採取以下措施： 　　一方面，人民銀行應該加大當前貨幣政策微調的速度和力度，不僅“保增長”，而且還要“反通縮”。今年以來過度緊縮的貨幣政策終於在2011年四季度發生微調，但是微調的速度和力度還不夠。在過度緊縮的副作用顯現出來之前就提前採取行動彌補，就是最好的“預調”。如果存款準備金率每次調整0.5個百分點的話， 2012年一季度就可能需要調整3次-4次。 　　另一方面，人民銀行應該及時停止人民幣持續單向升值的策略，讓人民幣適度貶值。目前停止升值的最大困難是頂住來自美國的壓力，好在海外市場上出現的人民幣貶值預期正好可以用來抵抗美國的政治壓力。利用貶值預期的辦法就是讓人民幣匯率更加市場化。如果市場讓人民幣貶值，美國政客也就無法再無端指責中國政府操縱匯率了。 　　目前來看，匯率市場化的漸進道路就是擴大人民幣匯率浮動範圍，減少對匯率的幹預。長期來看，只要沿著市場化的道路前進，漸進、休克之間差別不大。

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