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中國經濟：目前流動性能夠支持經濟平穩運行

http://www.CRNTT.com   2014-02-28 09:13:05

中評社北京2月28日訊／在現代經濟中，信貸過程就是信用貨幣創造過程。長期來看，貨幣和信貸增長在趨勢上呈現同步變化關係，但在短期變動幅度表現上，卻依經濟形勢、貨幣環境而呈現不同組合。從信貸、貨幣同比變動的組合來看，兩者間一致變化的時期很少，或者說同步變化不是一種持續狀態。貨幣、信貸同比變動關係間組合通常呈現以下兩種狀態：貨幣增長持續高於信貸或者信貸餘額增長持續高於貨幣增長率。前者我們稱之為“寬貨幣、緊信貸”組合，後者我們稱之為“寬信貸、緊貨幣”組合。 　　證券時報發表上海證券研究所胡月曉文章表示，一般而言，在經濟形勢較好時期，貨幣、信貸間增長組合狀態會呈現“寬貨幣、緊信貸”。其背後的經濟邏輯是，經濟上升繁榮時期，商品流轉加速帶來了貨幣周轉速度的上升，因而在同樣的信用創造、即信貸增長下，貨幣增長表現更快。“寬信貸、緊貨幣”組合通常出現於以下兩種環境下：其一，貨幣政策擴張時期，貨幣當局施行寬鬆貨幣政策，鼓勵銀行放貸，自然信貸增長會一路領先貨幣增長，如2003年反“非典”及2009年反危機時期。其二，經濟形勢低迷期，當貨幣政策回歸中性穩健狀態時，此時，由於經濟活動放緩，企業經營活動減弱，商品、貨幣周轉速度下降，貨幣增速自然低於信貸增速。政策擴張帶來的“寬信貸、緊貨幣”通常是在一個貨幣、信貸都較高的狀態下發生的；而經濟低迷、政策回歸中性狀態下的“寬信貸、緊貨幣”，信貸和貨幣兩者通常都較低。 　　文章分析，2014年1月以來，中國貨幣、信貸組合再度呈現“寬信貸、緊貨幣”狀態，未來將在低水準上延續。 　　首先，2014年中國經濟運行仍處“底部徘徊、有限復甦”階段，經濟增長將延續窄幅波動特征。雖然信貸平穩增長直接導致了信用創造過程的平穩，但經濟相對低迷對貨幣周轉有一定影響，貨幣乘數將在當前相對較低的水平上持續，相同信貸增長和信用創造，其派生貨幣規模將比以往要低。類似於每年春節期間現金漏出增多直接導致M1季節性下降，當前由於經濟形勢造成的貨幣周轉內生性下降，使得流通性更強的M1在季節性因素叠加下，大幅下降。 　　其次，信貸高增長態勢不會延續。經濟相對低迷局面，使得信貸有效需求增長不足，在信用風險暴露上升的市場環境下，商業銀行的放貸衝動和放貸能力都比以往弱化。但在中國，信貸實際增長狀況最終取決於政府政策的引導。在維持經濟平穩和保證信用風險可控的穩定目標下，信貸平穩增長會是政策現實選擇。

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