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下滑中求穩　改革中求進

http://www.CRNTT.com   2012-08-06 08:11:56

文章指出，中國經濟的長期增長需靠改革。首先，增速離潛在水平不遠，但下行風險較大。今年2季度GDP同比增速7.6%，較1季度顯著下降。當前經濟增長的放緩，是短周期總需求疲弱和長周期潛在增速放緩叠加作用的結果。勞動力增速下降，剩餘勞動力轉移放緩，儲蓄率面臨見頂回落的拐點，全要素生產率增速也放緩，凡此種種，顯示潛在增長率處於下降通道。 　　通脹回落加快，就業形勢仍然較好，意味著當前經濟增速距離潛在水平不遠。另一方面，目前失業尚未顯著上升，反映當前經濟增速並沒有大幅低於充分就業下的增速，即潛在增長率。雖然目前經濟增速距離潛在增長率不遠，但是自主增長動能疲軟，下行風險大。 　　其次，貨幣放鬆力度加大，貨幣條件仍然偏緊。雖然央行在6月和7月連續降息，並多次進行逆回購操作，引導名義利率下行，但通脹也快速回落，導致實際貸款利率快速上升，接近GDP增速。另一方面，從銀行的資產負債表來看，負債的成本在上升，資產的質量在下降，因此導致銀行惜貸情緒上升，對經濟的支持力度下降。與此同時，外匯占款增量大幅下降，對M2增速構成壓制，預計全年增量不 　　足1萬億元，大幅低於去年的2.7萬億元。外匯占款增量下降，相當於減少基礎貨幣投放。雖然央行通過下調法定準備金率來對衝，但是其效果取決於銀行是否能夠將增加的超額準備金作為貸款投放出去。 　　再次，逆周期政策操作要在穩增長和調結構間尋平衡。政策預調微調的主要領域還是在貨幣政策，目前貨幣條件仍然偏緊，貨幣政策有逆周期放鬆的必要性。通脹加速回落也為貨幣政策放鬆提供了更大空間。利率仍有下調的空間，預計年內還有1次對稱降息。同時，法定存款準備金率也有多次下調的空間，預計年內仍有2-3次降低存准（每次0.5個百分點），全年新增貸款可能達到8.8萬億元。 　　政府部門將加杠杆以緩解企業去杠杆和房地產去泡沫對投資的負面衝擊。在固定資產投資中，占比20%的房地產投資最具有順周期特征，而占比22%的基建投資則由政府主導，最具有逆周期特征。“兩會”後重大基建項目審批加速，基建投資增速穩步回升。但基建投資不能完全彌補固定資產投資增速下降，全年投資增速仍呈放緩態勢。 　　從總需求角度看，發達國家普遍面臨去杠杆的壓力，外需將在較長的時期處於弱勢，增長更多地依靠內需。但政策對內需的刺激又受到內部結構性矛盾的制約，包括房地產控制泡沫問題，需要在穩增長和調結構之間維持平衡。 　　最後，增長動力：短周期即將見底，長周期命系改革。在逆周期的宏觀政策作用下，本輪經濟增長放緩將在今年2季度見底。2013年經濟增速可能會小幅回升，但相對過去幾年而言，仍位於較低水平。預計今年GDP增長放緩至7.8%，明年GDP增速回升至8.3%。 　　中長期中國經濟增長勢態如何，是快步大幅放緩、逐步小幅放緩或迎來新的上行周期，關鍵在於是否能夠及時和大力深化改革，改善經濟結構，增加供給，創造需求。過去三十多年間，經濟曾經三次在體制改革的推動下出現大的上行周期，每一個周期差不多十年。第一個，從1978年一直到1990年，開始改革開放，家庭聯產承包責任制；第二個是鄧小平1992年南巡講話和1993年十二屆三中全會；第三個則是在2000年後加入WTO，擴大新的外需和內需。三次體制改革均成功地大力提升了潛在經濟增長率，推動了農業勞動力加速向二、三產業轉移。如果沒有進一步改革，中國的潛在經濟增長率可能快速、大幅下滑。

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