【 第1頁 第2頁 第3頁 】

透視中國貨幣政策的最終目標

http://www.CRNTT.com   2010-02-28 08:05:45

中評社北京2月28日電／分析中國當前的貨幣政策，不管是發行央行票據及其發行利率的適當提高，還是兩次調整存款準備金率，一般都認為是在回收流動性，是貨幣政策正常化的舉措，也是貨幣政策從過度寬鬆退出的標誌性動作。但對投資者來說，最重要的問題在於：當前回收流動性、貨幣政策正常化，最終是針對什麼目標？延長新一輪經濟增長的上升期、管理通脹預期、抑制經濟過熱、對衝外部熱錢流入等等，都有一定道理，但都有點似是而非。 　　《上海證券報》發表北京大學中國經濟研究中心周東海文章表示，探究政策意圖，需要完整的分析框架。在一個完整的貨幣政策框架體系之中，透視當前貨幣政策的最終目標，有重要的投資含義。 　　一個完整的貨幣政策體系，大致包括最終目標、中間目標和政策工具三個部分。最終目標包括價格穩定、經濟增長、充分就業、國際收支平衡、金融市場穩定等。中間目標包括貨幣供給量（M1、M2、M3等）和市場利率。典型的貨幣政策工具包括公開市場操作、貼現率和法定存款準備金率。中國的情況較為特殊，貨幣政策工具箱里還有存貸款基準利率、發行定向央行票據和道義勸告等。 　　從貨幣政策的最終目標來看，支持經濟增長和充分就業與提高法定存款準備金率，方向相反。所以，從法定存款準備金率的提高，可以反推經濟增長和充分就業不再令決策層擔心，但以此認為貨幣政策預防經濟過熱，則言過其實。中國經濟剛剛恢復潛在增長軌道，而且主要靠政府投資拉動，此時談論經濟過熱，完全是找錯了對象。 　　國際收支方面，以提高存款準備金率來對衝外部流動性的必要性，並沒有在最近兩個月的數據中有任何體現。由此可見，最近中國貨幣政策工具的運用，最終目標可能在於價格水平和金融市場的穩定。

【 第1頁 第2頁 第3頁 】