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對通脹通縮都不可掉以輕心

http://www.CRNTT.com   2010-06-25 08:13:18

文章分析，為何央行在CPI持續走高、一季度經濟增速高達11.9%的背景下仍遲遲不加息呢？主要有四個方面的原因：一是前面已經說過的央行將保增長、保就業放在優先位置；二是美歐等主要經濟體尚未加息；三是房地產泡沫；四是債務泡沫。 　　關於央行貨幣政策是應該以通脹、匯率、利率為指標，還是以經濟增長為指標是見仁見智的問題。而歐美是否加息也不應該成為中國是否加息所應考慮的首要目標，畢竟中國有中國的特殊情況。因此，問題關鍵還在房地產和債務兩大泡沫上面。 　　現在，中國房地產究竟存不存在泡沫缺乏實證研究。但可以肯定的是，房地產新政已經限制了房地產投機，如果央行再加息的話，房地產價格下行，就存在泡沫破裂的危險。據央行數據，截至2009年末，主要金融機構商業性房地產貸款餘額為7.33萬億元，同比增長38.1%，增速比上年同期高27.7個百分點，超過同期各項貸款增速6.7個百分點。如果房地產泡沫破滅，對中國經濟特別是中國銀行業可能造成重大打擊。 　　地方債務泡沫是另一個頭痛的問題。現在，中國地方融資平台規模究竟有多大尚無權威統計，但規模應不會低於3萬億。如此巨大的債務規模，如果加息，地方債務還本付息壓力將驟增，是否會引發呆壞賬，令人憂慮。因此，央行不加息，也許是考慮到了這些複雜的情況。但問題是如果繼續保持負利率，通脹的可能性就會大增。 　　文章最後說，貨幣政策效應存在時滯，因此央行的政策必須具有前瞻性，甚至應該帶有某種逆向操作的特征。如果將負利率政策維持到通脹已經成了氣候時再加息，可能就已經晚了，並極有可能和債務泡沫破滅或房地產泡沫破滅撞車，進而導致經濟急劇掉頭向下。

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