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貨幣緊縮已行至下半程

http://www.CRNTT.com   2011-02-25 08:59:29

中評社北京2月25日訊／進入兔年，央行以加息及上調準備金率的方式繼續強化穩健的貨幣政策取向。中國證券報發表社評文章表示，從目前來看，公開市場到期資金大量增加與通脹維持高位並存，使得短期內價格與數量調控仍有繼續加碼的可能，但是全年到期資金前“豐”後“貧”狀況以及貨幣乘數效應持續下降，決定了貨幣增速可能加快向穩健水平靠攏，本輪貨幣緊縮周期可能已行至下半程。 　　去年四季度以來，以央行三次加息、五次上調準備金率為標誌，貨幣政策基調逐步由適度寬鬆回歸穩健。在最終目標層面，實施穩健的貨幣政策旨在極其複雜的經濟形勢下，處理好穩增長、調結構和防通脹三者之間的關係；在中介目標層面，則意味著以M2為代表的貨幣供應量增長應降至以往穩健貨幣政策階段的平均水平。 　　上一輪實行穩健貨幣政策是在1998年至2007年，這十年間的M2平均增速大致在16%左右。與之相應，央行將今年的貨幣供應量增長目標設定為M2增長16%左右。實踐表明，在一系列調控政策引導下，貨幣供應正在由超發狀態回歸常態增長水平。數據顯示，2011年1月M1、M2分別同比增長13.6%和17.2%，比去年1月高位分別下滑25.36和8.78個百分點。儘管春節因素的存在，不可避免地放大了短期貨幣增長水平放緩的幅度，但是貨幣調控政策的有效性開始得到體現。 　　文章分析，那麼，在貨幣供應增速已接近目標水平的情況下，貨幣政策繼續緊縮的空間還有多大？對此，不妨從基礎貨幣與貨幣乘數兩個角度來分析。在貨幣乘數繼續下行的基本判斷下，年內公開市場到期資金前“豐”後“貧”的失衡格局，使得二季度後M2增速迅速向預期目標靠攏將成為大概率事件。

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