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貨幣政策“三率”選擇的思考

http://www.CRNTT.com   2011-06-23 08:39:42

中國貨幣政策“三率”應優先選擇對經濟增長影響小，抗通脹效果更加明顯的價格型工具。 　　中評社北京6月23日訊／5月CPI同比上漲5.5%，創34個月以來新高。面對嚴峻的通脹形勢，央行選擇於經濟數據公布當日再次調高存款準備金率。這一政策選擇立即引起了市場的巨大反應，提准當日，銀行間拆借利率、上海銀行間同業拆放利率等各類資金利率指標全面上漲。 　　財經發表瑞穗證劵亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光博士文章認為，目前市場對貨幣政策理解存在誤區，即認為上調利率對經濟基本面的影響甚於準備金率上調。但事實卻不盡然。由於當前中小銀行超額準備金率基本上沒有剩餘，中小企業融資成本早已高於基準利率，提准對於控制信貸影響將甚於加息。而考慮到及時提高存款利率將有助於緩解長期以來的負利率，是對抗通脹最為有效的方式。預計未來抗通脹將更加依賴於價格型工具的使用，今年年底之前，央行至少還會有兩次加息，一次準備金率上調。文章如下。 　　一、存款準備金率上調接近尾聲 　　今年以來，央行為收緊流動性，對抗通脹，頻繁使用存款準備金率這一貨幣政策工具，保持著“一月一調”的節奏。本次上調存款準備金率是央行年內第6次，也是自2010年1月以來的第12次上調。至此，大型銀行存款準備金率高達21.5%，而小金融機構的存款準備金率也高達19.5%。存款準備金率上調對於控制信貸影響重大，甚於加息，特別是對於中小銀行與中小企業的作用更為明顯。一方面，多次上調上調準備金率後，部分中小銀行超額準備金率基本上沒有剩餘。雖然央行強調存款準備金率不存在理論上的上限，但繼續上調的空間已經有限。 　　另一方面，上調準備金率也將使得企業，特別是中小企業的融資面臨更大的難度。早前央行公布的5月M2已經降到15.1%，低於16%的既定目標。其中，企業短期貸款比例增加，也顯示了企業流動性貸款的緊缺。同時，由於銀監會實行日均存貸比75%的考核，在存款尚不充足之下，限制了銀行資金的流動。由於中小企業並非優質的放貸對象，獲得貸款更加艱難。有報道稱，浙江廣東已有大批中小企業由於難以獲得銀行貸款，相繼出現了減產甚至倒閉的現象。

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