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中國經濟：企業債務風險更值得警惕

http://www.CRNTT.com   2014-04-16 08:42:20

中評社北京4月16日訊／近年來，被媒體、市場、政府關注最多的問題莫過於地方政府債務問題。但相對於地方政府的債務風險，企業債務問題受到的關注略少。與政府債務相比，企業債實現“債務旋轉門”的可能性也更低，因此其危險程度絲毫不亞於政府債務風險。 　 中國證券報發表清華大學公共政策研究所所長俞喬文章表示，就地方政府債務規模而言，無論是官方公布的近18萬億元，還是各金融機構研究得出的20萬億元，乃至30萬億元，應該說和當前GDP相比，占比並不算特別高，當然增速的確過快。我們的計算結果顯示，2007年地方政府債務餘額在4萬億元左右；而2010年地方政府債務餘額便增長至10.8萬億元。照這種速度下去，預計2015年政府債務總規模（含中央政府）便會超過當年GDP，因此至關重要的是控制其總量，然後再調整債務結構，用低成本的融資方式替換其信托、理財計劃、融資租賃等方式。 　　關於其短期風險問題，我們可細致分析其可償債資源。市場普遍認為，地方政府財政收入、地方政府性基金（主要是土地出讓金）收入是其最直接、最主要的償債資金來源。但除了上述部分外，還需要考慮國有企業經營收益、國有企業淨資產、國有非經營性資產以及資源性資產等方面的狀況，通過統計，我們可得出地方政府的最大償債能力約76.5萬億元。 　　從這個角度講，地方政府“資源負債率”約為24%，在理論上不會面臨資不抵債的風險。但是，資源性資產存在變現能力及流動性難題，而國有非經營性資產出賣也不單單是一種經濟行為。如果扣除這兩者，地方政府的“資源負債率”會迅速上升至80%，當還債高峰來臨時，將出現嚴重的流動性風險與支付危機。鑒於中央政府已充分認識其流動性風險，並有主抓經濟、金融工作的監管部門提到，2014年要創新“可續債”以及債務展期。因此，相信中央政府的足夠重視以及中國比歐美更靈活的“債務旋轉門”，能夠應對地方政府債務的支付危機。 　　文章指出，相對於地方政府的債務風險，企業的債務問題受到的關注略少，其“債務旋轉門”的可能性也更低，其危險程度絲毫不亞於政府債務風險。因為，畢竟地方政府債務是從2007年後才開始迅速增加的，而企業的債務存量占比在過去的20年中一直比較高，並且引發過20世紀90年代的“三角債”問題（當時的壞賬規模約為2000億元）和21世紀初國有銀行的不良貸款問題（在改革中，銀行從四大國有商業銀行剝離到資產管理公司的不良資產約有1.4萬億元）。

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