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PSL用意：微調遠大於放水

http://www.CRNTT.com   2014-07-27 10:20:58

中評社北京7月27日訊／有消息稱，國開行已從央行獲得3年期1萬億元抵押補充貸款PSL，並用於專項貸款，引來市場一陣熱議。目前，多數市場分析人士將1萬億元PSL看作央行定向放水。 　　經濟參考報發表財經評論人吳青文章分析，本輪PSL，微調的意義遠遠大於定向放水。 　　PSL的推出反映央行的一種兩難處境。當前，為了維持增強對貨幣政策控制力的有利環境，央行試圖維持一種流動性結構短缺的狀態，這使得央行的貨幣政策維持一種“緊平衡”的狀態，並不願採取全面降准等政策手段。央行調查統計司司長盛鬆成公開表示，下半年將繼續堅持實施穩健的貨幣政策；然而，當前實體經濟融資成本高企也是現實，PSL以及類似工具的推出，實質上有助於實現如下的一些“微調”： 　　PSL會鼓勵銀行投放表內貸款，提升廣義貨幣增速。PSL的抵押品以貸款為主，其成本低於商業銀行的綜合負債成本，這會從邊際上改善表內貸款的投放。央行公布的5月份金融機構口徑新增外匯占款為386.65億元，較4月的1169.21億元出現大幅度收窄，刷新了2013年8月以來最低水平，引發了市場對基歹幣供應的擔憂。央行已經公開表示將PSL納入基歹幣補充工具，PSL一邊補充基歹幣，一邊鼓勵銀行的資產擴張，在邊際上將有助於廣義貨幣增速的企穩和回升。 　　由於設置了折價率和PSL基礎利率，PSL可以同時滿足總量和結構微調的雙重作用，從而脫離單純“定向放水”範疇。PSL基準利率表達央行總量鬆緊的意圖，而折價率則兼顧結構調節的作用。如果央行降低PSL基準利率，銀行貸款的機會成本就會下降，實質上提升了銀行貸款收益，銀行會傾向於多發貸款。如果為了支持小微企業，基礎設施建設，民生支出類的信用投放，央行可將相應貸款的折價率提高，降低銀行對此領域的貸款成本，從而鼓勵其放貸，或將過剩領域或平台貸款的折價率調低，增加銀行貸款成本，從而抑制放貸。 　　文章表示，此次PSL的推出更有可能是突出支持產業導向和利率優惠導向。央行推出PSL的用意之一是打造中期政策利率，但是從這次推出的規模較孝參與對象單一，以及不透明操作等來看，其難以廣泛影響商業銀行的資產負債表。此次PSL帶動的資金量較小，央行的目的更像為國開行量身打造，使其獲得定向低資本融資。國開行是國內銀行間市場較主要的資金拆出方，對市場資金利率走勢具有較大的影響，另外在棚改、基建、三農、小微企業以及航空運輸和石油領域中，國開行的體量巨大，國開行1萬億落地後很可能轉換為其它類型的流動性支持，在貸款到期後，還可以有其它滾動操作方式繼續。

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