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中國央行下半年應全面降准適時降息

http://www.CRNTT.com   2014-08-17 11:17:44

中評社北京8月17日訊／7月金融信貸數據大幅低於預期，新增貸款僅為3852億元，同比下降3147億元，環比回落6948億元。如此大幅度的變動實屬罕見，為避免市場恐慌，央行隨即發文解讀，原因大致包括季節性因素、信貸有效需求缺乏以及不良貸款升高等等。 　　中國證券報發表瑞穗證券首席經濟學家沈建光文章認為，不良貸款攀升是趨勢性過程，變化不會驟然發生。7月PMI數據向好，部分城市首套房貸款利率折扣的出現，也很難支持有效貸款不足的結論；季節性下滑或許是原因之一，例如，以往年份7月新增貸款額度基本低於6月，且6月季度考核結束後，7月存款也有搬家趨勢，導致貸款額度受限。但是，此次7月貸款降幅之大，仍超出合理範圍。 　　短期內金融數據波幅較大，信貸與社會融資總量數據的大幅縮減，似乎並未影響到金融市場。7月以來，SHIBOR隔夜利率平均為3.21%，比6月高0.5個百分點，比去年同期回落0.16個百分點。SHIBOR6個月利率平均為4.9%，比6月高0.68個百分點，比去年同期低0.04個百分點。7天銀行間拆借利率為3.96%，比6月略高0.52個百分點，比去年同期降低0.22個百分點。可以說，金融市場的流動性沒有出現過度緊張態勢。 　　除了大幅波動的數據以外，近期貨幣政策與金融市場令人困惑的地方還有不少，特別是央行越來越多使用創新工具，但是因為細節缺乏，也給市場理解貨幣政策意圖帶來困難。例如，央行目前已在採用一種全新的貨幣政策工具補充抵押貸款PSL，作為實現基礎貨幣投放，引導中期利率的重要手段。然而，央行對此卻並未給予過多解釋，導致解讀始終是霧里看花，捉摸不透。 　　文章分析，據媒體報道，PSL已經完成了首次投放，金額高達1萬億。但是對此，也有以下幾點疑惑。首先，央行如何實現基數貨幣投放？根據公開資料顯示，二季度國開行資產負債表迅速增長1.6萬億，其中僅4月份就增加了近1萬億的同業存款。但是，在央行的資產負債表上，筆者卻沒有看到同步擴張的跡象，PSL如何投放目前尚不清楚。 　　其次，如何引導中期利率？可以看到，伴隨著利率市場化的不斷深入，央行正在借鑒其他國家的經驗：即通過利率走廊取代傳統的單純改變存款準備金的供給，來調控單一政策利率執行貨幣政策的操作方法。但中國當前面臨的宏觀政策環境與歐美有很大出入。一方面，歐美貨幣政策創新型工具是在傳統貨幣政策工具失效的情況下“不得已”而採用的，而中國傳統工具仍有調整空間。

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