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人民幣匯率在新常態下會持續下行嗎

http://www.CRNTT.com   2015-03-12 10:00:48

文章認為，未來人民幣匯率的走勢，既取決於國際經濟環境特別是美元的強勢能否持續，又取決於國內經濟走勢，更取決於人民幣匯率政策取向。就當前美元的強勢而言，根據歷史經驗，美元大幅升值往往具有一定慣性，但慣性最多持續半年或三個季度就會發生一定幅度的調整。這意味著，美元大幅上升後的二度上升空間並不大。另一方面，考慮到美元是現行國際貨幣體系的核心，美元的長期運行機理是“DO/DO機制”，即長期貶值趨勢是內生穩定的，兩個閥值變量即全球化和危機決定了美元從長期貶值狀態轉換到中短期升值狀態。全球化推進，危機緩解，美元貶值模式開啟；全球化放緩，危機惡化，則美元貶值模式關閉，開始中短期升值。結合美元歷史走勢和“DO/DO機制”，目前，只要地緣政治不發生類似局部戰爭那樣的重大事件、歐洲不發生經濟危機，雖然美元走強的慣性可能會再延續一兩個季度，但強勢美元持續時間可能比市場預想的會短一些。 　　再看國內，雖然今年前兩個月的經濟數據凸顯中國經濟面臨的壓力依然不小，但隨著改革進入“深水區”，各項政策逐步落實，提質增效的觀念不斷深入，今年中國經濟仍將保持平穩發展狀態，維持7.0%左右的經濟增速應該不成問題。中長期看，中國調結構、轉方式正逐步到位，“一帶一路”戰略及對外經濟合作進一步加強等利好因素，將對人民幣匯率長期走勢構成持續而有力的支撐。至於人民幣匯率政策，有人建議以人民幣持續貶值的匯率政策來應對通縮壓力，不妥。試想，在人民幣加速實現國際化的今天，人民幣價值驟降將引發資產蜂擁外流，豈不是將威脅中國脆弱的金融系統，最終幹擾人民幣實現國際化目標？所以，政府工作報告中所提的“保持人民幣匯率處於合理均衡水平，增強匯率雙向浮動彈性”，是今年最穩妥的匯率政策，不僅如此，還需穩步實現人民幣資本項目可兌換，擴大人民幣國際使用，加快建設人民幣跨境支付系統，逐步減少外匯市場常態幹預，更好發揮市場在匯價決定中的作用。 　　文章指出，總體研判，新常態下的人民幣匯率走勢仍將是以雙向波動為主，不會持續大幅貶值。希望市場主體分析研判人民幣匯率，應逐漸減少政策色彩，更多著重市場因素。根據自身業務經營情況合理安排資產負債結構，恰當運用風險避險工具對衝不確定性風險，主動適應跨境資金流動和人民幣匯率雙向波動的新常態。

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