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債市三問：牛市能走多遠？

http://www.CRNTT.com   2015-05-19 05:57:38

在央媽連番政策的影響下，市場資金利率已經降到了近年來的低點。 　　中評社北京5月19日電／一塊石頭終於落了地。隨著三部委下發采用定向方式發行地方債之後，連番調整的債市迎來了上漲行情。5月13日，市場交投活躍，利率債大幅下行，其中，1年期國債、5年期國債下行超過10個基點。 　　《經濟觀察報》報道，現在，在央媽連番政策的影響下，市場資金利率已經降到了近年來的低點，而剛剛公布的經濟數據顯示，經濟還在繼續探底。債券市場繼續走牛的根基似乎已然鑄就。 　　不過，若隱若現的牛市仍然糾結。在一些機構人士看來，利率債收益率水平已到達底部，同時，雖然定向發行的方式在一定程度上緩解了市場對萬億地方債影響利率中樞的擔憂，不過，按照文件要求，三個月內完成第一輪置換，短時間內銀行需要消耗如此大的供給，對於利率債的擠出效應還是不容小覷。 　　那麼，接下來，市場將會怎樣走？糾結的牛市裡，如何尋找投資機會？債券市場的牛市邏輯仍然需要厘清。 定向發行影響有多大？ 　　5月12日，財政部、央行和銀監會聯合發布了定向發行地方債方案，根據方案內容，采用定向承銷方式發行部分地方債，且將地方債納入央行抵押品框架範圍。 　　定向發行的規模有多大？方案規定，對於地方政府存量債務中的銀行貸款部分，地方財政部門應當與銀行貸款對應債權人協商後，采用定向承銷方式發行地方債予以置換。對於地方政府存量債務中的信托、證券、保險等其他機構融資形成的債務，經各方協商一致，地方財政部門也可采用定向承銷方式發行地方債予以置換。 　　在多位市場人士看來，第一批1萬億置換額度中，大部分將采用定向的方式發行。海通證券分析指出，2013年6月底存量債務中貸款占比50.8%，2015年到期一類債務約1.86萬億，若貸款全被置換，估算最多有超過9000億貸款采取定向發行。

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