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許小年:金融改革的啟動路徑

http://www.CRNTT.com   2013-05-07 11:14:03  


 
  ■ 首先要把壞賬規模搞清楚

  我不認為中國會出現歐洲那樣的債務危機。

  金融倒退給本屆政府帶來了巨大的挑戰,如果要推進新的金融改革的話,首先要處理的便是歷史遺留問題,具體而言就是金融體系中的壞賬。壞賬雖然眼下看不到,但歷史經驗告訴我們,每一輪投資高峰之後,都會有大量的銀行壞賬出現,沒有一次例外。

  上一次的大量壞賬是1993、1994年投資高峰中形成的,拖延到了1990年代末,實在拖不過去了,中央領導同志講:一想起銀行壞賬,晚上都睡不著覺。所以在2000年前後我們搞了銀行改革,清理銀行壞賬,充實資本金,國家補一部分,央行拿一部分,國有銀行上市,社會融資解決一部分。這次拉動內需的投資狂潮之後,可以想象,必然產生大量的銀行壞賬,本屆政府必須要處理這個問題,拖延、應付是過不了這一關的。

  壞賬什麼時候開始顯現?有兩個可能的觸發因素,一個是經濟增長繼續放緩,企業經營狀況惡化,現金流緊張,還款困難,壞賬就冒出來了。實際上2012年的上半年已露端倪,但是2012年下半年的再度鬆寬把這個問題暫時掩蓋了。第二個觸發因素是房地產市場的調整,以及和房地產關聯度非常高的地方財政。現在我們的政策相互矛盾,竭盡所能地打壓房地產市場,但如果打壓政策奏效,對金融體系意味著什麼?如果房地產市場真的崩盤了,地方財政承擔得了嗎?

  執行“4萬億”政策以來,地方政府到底借了多少債,誰也說不清楚,目前披露的官方數據只有一個,那就是2010年底出自國家審計署的數據,是10萬億。但歷史經驗證明,這只是一個下限。我本人在下邊做調研時,非常關注這個問題,碰到地方政府的財政官員,總要了解他們到借了多少債,到現在為止也找不到準確的數字。粗略的印象,在經濟和財政狀況較好的東南沿海,地方政府的負債大概是兩倍於全年的財政收入。如果按兩倍計算,2012年各級政府的財政總收入大約10萬億,10萬億乘以2就是20萬億,那就是國家審計署數字的兩倍。最近看到一個半官方數字,是前財政部長項懷誠在博鰲論壇上給出的:政府負債30萬億。國外有研究機構估計,各級政府負債加總有可能高達GDP的100%,這個估計不是很離譜。2012年GDP50萬億,如果政府負債是項部長所說的30萬億,那就達到GDP的60%-70%了。別忘了,還要包括或有負債,也就是地方政府擔保的負債。

  很多地方政府的債務用土地抵押,房地產市場一旦垮下來,土地賣不出價了,怎麼還債呢?政府還不了的債不就是銀行的壞賬嗎?現在金融機構看到土地抵押和政府擔保就放貸,認為是優良資產,有沒有想過,誰來擔保地價和地方財政呢?所以我們說,金融的系統風險在上升。

  最近記者問新上任的財長,地方政府有沒有可能發生債務危機。他說先要調查,了解清楚現在地方政府的債務規模到底有多大。這是很務實的態度,先搞清問題,再想辦法解決。政府借了多少錢,違約的風險有多大,為了避免違約,需要多少資源投入。所以新一屆中央政府在談金融改革前,一定要做的事就是清理壞賬。也許我把問題看得太嚴重了,希望沒有這麼嚴重,但真不可掉以輕心,先把問題的規模和性質搞搞清楚。 


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