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央行資產負債表擴張正在拐角處

http://www.CRNTT.com   2012-10-16 08:50:13

去年年底以來，外儲縮水、外匯占款連月減少、實際利用外資金額持續下滑等一系列信息，均傳遞出跨境資本流出中國的跡象。數據顯示，中國吸引外商直接投資（FDI）自去年11月以來，只有5月同比出現0.05%的短暫同比正增長，其他月份均為負增長。 　　而今，美日歐開閘放水當然可能使持續近一年的短期資本流出轉變為新一輪短期資本流入，但資本回流的規模和狀況，還得進一步深入分析：回來的到底是短期的投機資本，還是長期的產業資本？流出去的資本是不是會超過流入的資本規模？ 　　文章認為，從大的趨勢上看，儘管歐債危機出現緩解，美國大規模開閘放水，全球經濟形勢可能在2013年出現一定程度回暖，但由於發達國家主權債務危機曠日持久、全球經濟再平衡進程加快推進，以及新興市場資本回報率的降低等因素，新興經濟體資本長期大規模淨流入的局面正在面臨拐點，長期資本，特別是產業資本流入中國的速度將會放緩。 　　從中長期看，影響國際資本流動的主要因素正在發生趨勢性改變。以往經濟全球化中的過度消費、過度借貸、過度福利、過度出口的失衡關係正在被打破。首先，發達國家主權債務危機正在開啟一場曠日持久的“去杠杆化”進程，這會導致海外資本的持續回流；二是發達國家主導的全球總需求不斷萎縮，中國出口部門超高速增長的黃金窗口已經過去，將大量勞動力等資源配置於勞動密集型出口部門的效率開始下降；三是一直靠低價格補貼全球化紅利的中國也正在走上一條要素價值重估的調整之路。然而，當前中國生產要素價格重估的開始，這必然壓縮FDI的利潤空間；四是一些資本可能會轉向成本更為低廉的發展中國家，從而分流一部分流向中國等傳統新興經濟體的海外資本。比如，海外資本可能會加大對新崛起的中小型新興經濟體（靈貓六國等）的投資。最後，美國正在加速推進“再工業化”戰略，奧巴馬政府欲通過促進產業資本回流重組全球產業鏈。隨著“美國製造”的強勢回歸，未來美國很可能由海外直接投資淨輸出國轉變為淨輸入國，這不僅會導致美國資本回流，而且其種種優勢和巨大的市場還會吸引全球資本，導致吸引全球資本規模出現趨勢性放緩。 　　文章最後說，央行資產負債表擴張可能正在拐角處，特別是隨著中國未來經濟增長步入增速放緩和經濟再平衡的新時期，中國央行大規模累計外匯資產的時代可能漸行漸遠了。

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