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人民幣匯率是否已趨近均衡水平?

http://www.CRNTT.com   2013-04-07 08:19:03  


  
  然而,時至今日,過去幾年驅動人民幣匯率升值的因素在悄然發生變化,未來一段時間內,人民幣持續升值的概率較低,大幅升值的空間有限。 

  第一,從中國經濟的增長速度來看,危機過後,中國經濟正處於艱難的復甦階段,日前中國統計局公布,2012年中國GDP增長率為7.8%。這是中國1999年以來年度GDP增長率第一次低於8%,也是1998年以後最低年度增長率。在經濟轉型的壓力下,未來中國經濟出現像過去十幾年的9%甚至11%的增長速度的概率不大。中國經濟增速的下滑,以及中國資本回報率的下降,都將使得資本流入減緩甚至出現逆轉,減緩人民幣的升值壓力。 

  第二,中國的貨幣政策寬鬆程度遠甚於美國。截止到2012年年末,中國貨幣供應量M2為97.42萬億人民幣,接近百萬億人民幣;2012年中國的GDP是52萬億人民幣左右,M2與GDP的比例將高達190%。反觀美國,2012年美國M2為9萬億美元左右,折合人民幣60萬億左右,其GDP是15.68萬億美元,M2與GDP的比例是60%。中國的貨幣供應量是美國的1.7倍,但是中國的GDP只有美國GDP的50%左右。隨著中國金融體制改革和金融市場自由化措施的推進,中國貨幣流通速度和貨幣乘數都將會上升,屆時流動性將更為充裕。從這一角度來看,人民幣匯率在長期不僅不存在大幅升值空間,反而具有貶值壓力。 

  第三,外商直接投資等外部資金流入的未來擴展空間有限,而中國的對外直接投資規模擴大,資本流出增加。2013年2月我國吸收外商直接投資82.14億美元,同比增長6.32%,是連續8個月負增長後首次恢復正增長,未來是否企穩還有待於進一步觀察。2011年4季度以來,中國國際收支發生了顯著變化,經常項目與資本項目雙順差大幅收窄。從2005年1季度到2011年3季度,經常項目與資本項目雙順差平均每個季度1021億美元;2011年4季度到2012年3季度,下降到607億美元。這主要是由於資本流入減緩,甚至在2012年上半年出現資本淨流出,套利性資金流入的逆轉會直接降低人民幣升值壓力。 
  


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