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新興市場：局部危機不等於整體危機

http://www.CRNTT.com   2013-09-06 11:42:51

■ 危機凸顯新興市場的新發展特征 　　東南亞經濟體出現問題，反映了新興市場普遍性和個體性的舊風險，但局部危機並不代表整體危機，根本原因在於，新興市場內部已經呈現出和而不同的分化特征。這種內部分化體現在： 　　其一，經濟基本面出現內部分化。金磚四國是新興市場國家的代表，但從這四個國家的經濟發展態勢無論是現在還是未來都越來越具有本質上的差異。從歷史看，只有中國、印度更具有金磚成色，1980~2012年間，中國和印度的增長均速為9.94%和6.09%，高於全球經濟的3.37%和新興市場的4.61%，而巴西和俄羅斯的增長均速僅為2.75%和2.01%，均低於全球水平。從現狀看，2008~2012年間，印度和巴西實現了6.84%和3.2%的經濟增長，超出其歷史均速，而中國的9.28%和俄羅斯的1.93%均低於歷史均速。 　　其二，政策取向出現內部分化。經濟基本面的不同本身就意味著，金磚國家的政策關注點和發力點也截然不同，危機期間自然形成的政策協同效應將減弱並消失。而且，經濟金融開放性上的巨大差異將使得政策分化進一步加劇。 　　現在和未來，金磚國家都將面對一個尷尬的問題：在美國經濟金融地位不降反升的背景下，是跟隨還是獨立於美國的政策選擇？對於巴西和印度而言，本國貨幣面臨巨大的貶值壓力，金融開放性則加大了資本外逃的便利性，跟隨美國可能是迫不得已的選擇。而對於俄羅斯和中國而言，情況有很大的不同。俄羅斯具有大國地位，且與美國全面博弈，經濟政策跟隨美國的可能性相對較小。中國的情況則更為特殊，在金融開放性並不完全、匯改逐漸推進的背景下，人民幣一直面臨著較大的升值壓力，筆者利用BIS的數據進行了測算，2013年以來，在61種主要貨幣中，人民幣名義有效匯率以5.89%的升值幅度排名第一位，而巴西、俄羅斯和印度的主權貨幣的名義有效匯率分別貶值了1.71%、3.5%和4.82%。如此截然不同的貨幣形勢，導致中國政策選擇可能將明顯異於其他金磚國家。 　　其三，發展模式出現內部分化。新興市場一直被稱作和看作一個整體，但它們實際上存在著極大的禀賦差異。中國有勞動力優勢和改革紅利，印度有勞動力優勢和IT實力，俄羅斯有老牌強國的底蘊，巴西則有資源優勢，不同的禀賦決定了發展路徑的不同。在經歷起飛階段的模式趨同之後，未來發展模式的差異性將進一步顯現。例如，2011年，美國、英國、法國、德國和日本的城市化率為82.4%、79.62%、85.82%、73.93%和91.27%，巴西和俄羅斯為84.62%和73.82%，近似於發達國家，而中國和印度的城市化率則為50.57%和31.28%，大幅低於發達國家，不同的結構表明，城市化發展模式對於金磚國家的意義可能大為不同。

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