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2014年流動性形勢不容樂觀

http://www.CRNTT.com   2014-02-20 09:41:59  


 
  一是市場調節需要更具有前瞻性、及時性和針對性,貨幣政策操作要更加注重靈活性。一方面應繼續將“公開市場操作”作為主要調控工具,根據形勢變化運用逆回購等工具靈活調整回籠和投放的力度,引導市場整體利率水平走向;另一方面則是要更靈活地使用再貸款、再貼現、SLO和SLF、定向央票等定向調節工具,以加強對重點金融機構有針對性的調節;並保持貨幣政策的連貫性,通過“放短抑長”的操作方法,保證貨幣市場短期流動性平穩,同時適當鎖定中長期流動性。

  二是盡快優化存貸比管理機制。未來隨著銀行負債結構多元化發展,現行定義下的存款在總負債中的比例將進一步下降,同業存款占比會趨勢性上升,存貸比監管的必要性也將隨之降低,並最終消失。從國際經驗來看,很多銀行的存貸比在百分之一百以上,銀行並未出現流動性困難,這是因為其在一般性存款外仍有很多其他負債來源。在中國,隨著金融市場的發展完善,未來各個機構資產負債結構的差異將更為明顯,這一點在存貸比指標中難以得到反映。從長遠看,取消這一監管規定是大勢所趨,考慮到存貸比指標目前仍有一定的適用性,且屬於法律規定,難以立即取消,在當前可以對該指標加以改進和優化。例如,對同業存款來源進行細分,將部分較為穩定的同業存款納入一般存款口徑進行管理。可以考慮在存款壓力增大、流動性風險增加的背景下實質性實施弱化存貸比的具體措施。同時啟動相應法律程序,最終修改商業銀行法,取消這一監管規定。

  三是應對財政收支機制做出一定調整,合理規劃財政支出的節奏。新一屆中央政府加強了對財政收支的管理力度。從2013年金融機構口徑財政存款實際變化數據來看,在經濟企穩背景下財稅收入增長較快。由於三公支出和計劃外政府支出受到的監管力度加強,財政資金得到了大幅節約,2013年財政存款總體留存明顯較多。這一變化事實上已打破了金融機構對財政支出創造流動性的預期。在這一背景下,中央政府在2014年應對財政支出做出更為合理的調整和安排,一方面繼續控制低效率政府消費規模,另一方面應增加促進經濟結構調整、產業升級的財政補貼和轉移支付力度,這對於穩增長和調結構本身也是很有必要的。

  四是可以考慮下調1-2次存款準備金率。在宏觀審慎的框架下,貨幣政策宜保持穩健,不應大幅調整準備金率;但為緩解存款增長趨勢性放緩壓力、維持利率市場基本穩定及保持信貸平穩增長,在2014年有必要小幅下調存款準備金率。鑒於利率水平上升本身就有“去杠杆”的效果,利率市場化期間政策過緊反而可能會增加系統性風險。在目前銀行業存款準備金率偏高,貨幣乘數偏低的背景下,逐步有序地降低法定存款準備金率到相對正常水平較為合理。短期內可先行下調存款準備金率1-2次,每次下調0.5個百分點。當然,就像當年外匯占款大幅增長時,存款準備金率作為對衝手段持續上調,並非貨幣政策收緊一樣,小幅下調存款準備金率也並不能簡單理解為貨幣政策放鬆。


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