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中國未來貨幣政策為誰轉向

http://www.CRNTT.com   2014-06-07 09:43:08

“鬆控結合”的貨幣政策思路 　　文章分析，但是，這並不意味著貨幣政策不會進行微調。 　　實際上，中國貨幣政策在2013年就出現了些許變化，這其中，既有總量的適度放鬆，也有結構性的調整，反映了央行在當下“鬆控結合”的貨幣政策思路。 　　首先，從央行資產負債表來看，2013年以來出現了貨幣政策的總量放鬆。2012年底央行持有的國外資產總額為241417億元，而年底國外資產總額為272234億元，全年淨增加30817億元。與此同時，全年的央行票據餘額淨減少6118億元。這兩者導致近37000億元的基礎貨幣投放。2014年在國外資產繼續增長的同時，央行票據餘額保持在穩定的水平，這表明，2014年以來央行總體上仍在增加基礎貨幣的供給。 　　其次，2013年7月20日，中國人民銀行取消了金融機構除商業性個人住房貸款以外的貸款利率下限，放開票據貼現利率管制，不再對農村信用社貸款利率設立上限。這是央行推進利率市場化的重要舉措，但同時也被市場解讀為央行放鬆貨幣調控的信號，被許多人視為央行曲線下調利率的政策操作。 　　第三，結構性下調法定存款準備金比率。為了鼓勵和引導金融機構將新增或者盤活的信貸資源更多地配置到“三農”等領域，加強金融對“三農”的支持，引導加大涉農資金投放，提升農村金融服務的能力和水平，2014年4月25日下調了縣域農商行存准率2個百分點，下調縣域農村合作銀行存准率0.5個百分點。貨幣政策的結構性調整，更增強了市場對央行下調所有金融機構法定存款準備金比率的預期。 　　第四，央行還在利用窗口指導在一定程度上放鬆貨幣調控。2014年5月12日，央行曾召開住房金融座談會，要求商業銀行優先滿足居民家庭首次購買自住普通商品房的貸款需求，合理確定首套住房貸款利率水平，及時審批和發放符合條件的個人住房貸款。 　　最後，本輪危機後，央行比以往任何時候都更加注重對金融市場的流動性管理或救助，為此還專門創設了“常備貸款便利”。2014年第一季度就實施了總額達3400億元的常備貸款便利操作。 　　從以上幾方面來看，目前的貨幣政策事實上既有總量上的放鬆，也有結構和定向的針對性更強的“寬鬆”操作。我們對這一系列的貨幣政策操作對促使經濟增長和物價水平難以進行精確的量化判斷，但說它對目前宏觀經濟狀態發揮了積極的功效，是一點也不為過的。

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