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對衝是標 增強貨幣政策自主性是本

http://www.CRNTT.com   2010-12-31 08:27:25  


今年以來,中國貨幣政策更是面臨前所未有的內外挑戰。
  中評社北京12月31日訊/2010年以來新興經濟體對於流動性的管理,簡單的對衝效果越來越不盡如人意,因為流動性不僅取決於各國的貨幣政策,也取決於發展中國家與發達國家的位勢差,發達國家在上游,新興經濟體在下游,洪水下來的時候,最先受淹的就是新興經濟體,新興經濟體的貨幣政策自主性受到嚴重削弱。中國的情況在新興經濟體中更具代表性。

  中國證券報發表國家信息中心預測部副研究員張茉楠文章表示,當前貨幣當局的確面臨多重“政策兩難”:以利率工具為主體,必將面臨“不可能三角”的困境,加息政策必將與升值預期和短期資本的大規模流動相衝突,使緊縮的貨幣政策失效;以數量性政策工具為主必將面臨存款實際利率為負、民間利率高漲與短期流動性出現結構性變異的困境,從而難以克服負利率帶來的經濟泡沫蔓延、體系外金融高漲的問題,中國貨幣政策的自主性事實上已經被嚴重削弱了。

  近些年,中國貨幣供給內生化趨勢增強,貨幣政策的自主性備受挑戰。1994年中國外匯體制改革後,外匯儲備迅猛增加,外匯占款占基礎貨幣的比重達50%以上,成為影響中國基礎貨幣供應最主要的因素。中國內外部政策衝突日漸顯性化,集中表現在內部貨幣穩定及外部匯率穩定的衝突。

  文章指出,今年以來,中國貨幣政策更是面臨前所未有的內外挑戰,周小川行長拋出“池子論”,認為外匯儲備是典型的池子,希望能夠“築池蓄水”來防範外部流動性對經濟的衝擊,但建立這種存蓄流動性的機制還任重而道遠。

  首先,外匯占款已經是貨幣增量超發的主渠道。在中國現行結售匯體制下,央行負有無限度對外匯資金回購的責任,因此隨著外匯儲備的增長,外匯占款增量占中央銀行基礎貨幣的增量比例越來越高。2005年突破100%,達到110%。隨後幾年持續上升,2009年更是達到134%。從今年四季度數據可以看出,外匯占款對M2的貢獻率已經逼近新增信貸水平。 


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