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貨幣彈性供給穩定了資本市場預期

http://www.CRNTT.com   2011-02-06 08:39:51  


  中評社北京2月6日訊/央行日前發布了《2010年第四季度貨幣政策執行報告》,對2011年廣義貨幣供應量M2給出了16%左右的初步預期增長率,基本打消了資本市場貨幣緊縮過度的擔憂。上海證券報發表上海金融學院公共經濟管理學院溫建寧、國泰君安證券李軍文章表示,自從 1月4日央行周小川行長提出“要有規劃、有步驟、堅定不移地推進利率市場化改革”的思路,人們就很關注央行“十二五”工作重心是否會產生大幅度轉移?央行“要控制物價過快上漲的貨幣條件”會否成為今年央行職責的唯一目標?可以說,所有這些困擾市場的不確定性問題,在央行報告中都能找到相對確定的預期。這預示著央行將採取貨幣供給的彈性策略,而這種彈性限度目前推斷還在有限範圍之內。所以,月末春節前的股市走勢給予了積極的回應。

  文章稱,開年伊始即以調高準備金方式釋放了明確的貨幣政策信號,央行扮演著把好流動性“閘門”的“門神”角色。適度改變貨幣投向,或者減少貨幣增量,穩定社會流動性總量,甚至以特殊方式“釜底抽薪”,都有助於消除和化解物價上漲的貨幣依賴,雖然是實現“把穩定物價作為央行當前和今後一個時期的首要任務”的必要條件,但是卻不一定是央行貨幣政策考慮的唯一條件。那麼,可以預見到的一個可能結果,就是一定程度上降低物價,同時保持適度通脹,央行不必將資金閘門關死,市場發展需要這個資金“柴薪”營造熱度,資金之水過度不足或嚴重缺乏,經濟就會成為“無本之木”而失去物質根基。現在,央行給了社會一種明確的資金供給預期,應是最明智的結局。

  文章分析,2011年央行要真正實現穩定物價的首要任務,少不了“兩條腿走路”的組合策略。這兩條給力的左右腿,一是貨幣回收的“右腿”,需要在去年多次調准和兩次加息的基礎上,繼續回收流動性的力度要有技術含量。另一是貨幣供給的“左腿”,需要在去年貨幣信貸減量的基礎上,繼續保持貨幣供給總量的減少。考慮到今年抑制通脹的任務艱巨,貨幣供給降幅力度會略大於去年,加上彈性變量降幅預估區間為17%-20%比較合理,對應的信貸總量正好是6.36-6.59萬億之間。央行預估2011年M2增長率16%,是一個相對保守、偏穩健的數字。

  如果把整個流通中的貨幣需求比作資金池,那麼資金池中資金水量大小就取決於兩個因素,一個是貨幣投放這個“進水”層面的水龍頭水量,另一個是流動性回收這個“出水”層面的水龍頭水量。無論哪個“水龍頭”水量發生顯著性變化,都會影響到資金池中貨幣需求的滿足程度,由此導致需求背後使用資金的成本聯動變化,即反映資金供求的市場化利率發生特別的波動。要是在特定條件下需求保持基本不變,那麼央行“兩條腿走路”的貨幣政策變化,不僅在源頭上將合理減少貨幣投放,從而影響貨幣信貸的進水閘門;而且在流通環節進行流動性調節,從而影響資金池的出水閘門,所有這些舉措,都在很大程度上改變了資金池資金水位,促使資金供給和需求之間產生落差,進而尋求新的動態平衡。資金需求的饑渴症,必然推動利率水平向著新的動態平衡方向移動,利率的市場化水平理所當然地會跟隨性提高。由此可見,利率化改革破冰的最佳時期似乎已經出現。 


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