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貨幣政策過緊會抑制內生性增長動力

http://www.CRNTT.com   2011-04-01 09:56:54

政策刺激減弱及局部緊縮，消費增速意外深幅調整 　　1、消費增速下滑主要政策因素導致。 　　今年1-2月份，社會消費品實現累計零售總額29018億元，同比增長15.8%。其中，2月份社會消費品當月零售總額分別實現同比增長11.6%，較上月大幅下降8.8個百分點。消費增速下滑主要由春節及政策因素導致。 　　第一，消費刺激政策逐步退出。為應對金融危機期間經濟增速的過快下降，國務院出台了刺激汽車、家電消費等政策。這一方面為促使經濟企穩回升註入動力，但也不可避免透支未來購買力，因此隨著刺激政策的逐步退出，汽車、家電消費增速回落是必然。 　　第二，政策局部緊縮。汽車購買優惠政策的取消以及“搖號”等汽車限購政策的出台、房地產調控政策住房相關消費產品，如家電、建築裝潢材料等相關消費下滑，這加深了消費的調整力度。 　　第三，從歷史經驗看，高通脹預期條件下，中國居民對於必需品消費往往或者選擇替代性商品、或者選題更為廉價的消費模式，比如由“超市消費”轉向“早市消費”，針對非必需品而言，往往會暫緩消費計劃。這就形成了一個與其他國家或地區不大一樣的現象，即價格上漲在一定程度上抑制了消費增長。 　　2、消費增長前景仍然向好。 　　未來一個時期，季節性因素逐步消退；刺激政策產生的透支效應衰減，進而回歸常態；汽車限購屬局部現象在短期內尚未在全國範圍內推廣，對全國汽車銷售增長影響不會過大；隨物價形勢逐步穩定，其對消費的抑製作用將會有所減弱；隨著擴大居民消費政策進一步貫徹落實，尤其是收入分配改革的推進、最低工資標準和政府對中低收入者的補貼的提高，我們認為，消費增長前景仍然向好。 　　貨幣緊縮效應顯現，投資增速面臨調整 　　1、投資總體延續去年態勢，投資項目個數大幅負增長。 　　1-2月份，固定資產投資（不含農戶）17444億元，同比增長24.9%，較上年同期下降2.6個百分點，延續了總體放緩的態勢。同時，較去年年底投資增速又有所回升。 　　從投資項目看，1-2月，固定資產投資本年新開工項目計劃總投資額9264.28億元，同比下降23.6%，這意味著未來一個時期的投資很有可能繼續放緩。 　　2、地產投資受政策限制，保障性住房建設有望接力。 　　1-2月份，全國房地產開發投資4250億元，同比增長35.2%。其中，住宅投資3014億元，增長34.9%。房價已感受貨幣政策政策緊縮效用，後續投資必受其拖累。 　　據國家統計局3月18日公布的2月份70個大中城市住宅銷售價格變動情況，與上月相比，70個大中城市中，新建商品住宅環比價格下降的有8個城市，持平的有6個城市。二手住宅環比價格下降的有4個城市，持平的有16個城市。 　　與此同時，保障房建設步伐加快。今年中國計劃建設保障性住房和棚戶區改造住房1000萬套，且政府加大了落實力度，故有望接替商品建設成為房地產投資新支撐。但需要指出的是，保障房立項到投資存在時滯，因此總體上地產投資可能出現由於“接替斷檔”而產生的短期適度調整。

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