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| 杜拜 會否引發銀行與主權信用危機 | |
http://www.CRNTT.com 2009-12-07 11:42:44 |
杜拜危機引發全球主權信用危機的可能性 文章認為，杜拜危機引發全球主權信用危機的演化過程可能是：第一階段，國際評級機構在調降杜拜世界子公司信用等級的同時也普遍調降其他阿聯酋企業乃至中東地區企業的信用評級；第二階段，市場對阿聯酋政府幫助杜拜擺脫困境的意願產生質疑，阿聯酋乃至中東地區的主權CDS（主權信用違約掉期）大幅上升；第三階段，主權信用風險擴散至新興市場；第四階段，主權信用風險擴散至發達市場，美國國債的償付受到市場廣泛質疑，進而中斷金融企穩和經濟復甦的趨勢，引發全球經濟、金融危機劇烈惡化升級。 目前，杜拜危機正處於第一階段和第二階段的演化過程中。11月25日至11月27日，國際評級機構紛紛調降阿聯酋企業的信用評級，穆迪、標準普爾和惠譽分別調降了7家、10家和2家阿聯酋企業的信用評級，涉及銀行、地產、電力和航運等多個行業。這一最新變化惡化了2009年以來中東地區企業整體信用等級逐漸下降的趨勢。 杜拜債務危機已經對杜拜酋長國的主權信用造成了較大打擊，中東地區其他經濟體的主權信用風險也略微加大。據統計，截至2009年11月27日，杜拜5年期CDS為647個基點，較11月24日上升了329個基點；巴林5年期CDS為222個基點，較11月24日上升了50個基點；阿布扎比5年期CDS為176個基點，較11月24日上升了76個基點；沙特阿拉伯5年期CDS為111個基點，較11月24日上升了36個基點。 橫向對比看，杜拜主權信用風險的絕對值和惡化幅度高於其他中東經濟體，而阿聯酋內部酋長國信用風險的惡化幅度則高於阿聯酋以外中東經濟體。縱向對比看，杜拜以及其他中東經濟體11月27日的主權信用風險尚不及2009年2月的最高點。 目前，杜拜危機尚未進入向全球主權信用危機演化的第三階段和第四階段。新興市場和發達市場經濟體的主權信用風險均未發生較為明顯的變化。數據顯示，截至2009年11月27日，巴西、中國和阿根廷的5年期CDS分別為130、92和1000個基點，較11月24日上升了10、10和72個基點，而烏克蘭的5年期CDS為1446個基點，較11月24日下降了43個基點。無論是主權信用風險原本較大的阿根廷和烏克蘭，還是主權信用風險原本較小的巴西和中國均未出現大幅度的惡化現象。據統計，截至2009年11月27日，美國、英國和澳大利亞的5年期CDS分別為34、71和40個基點，較11月24日上升了2、4和5個基點，並未受到杜拜危機的明顯衝擊。 綜合當前信息，杜拜危機已對杜拜酋長國的主權信用造成了較大損傷，中東地區經濟體的主權信用也已受到了負面影響，但主權信用風險並未向新興市場和發達市場廣泛擴散，且杜拜主權風險也沒有超過中東歐和南美部分債務問題較大的經濟體。 由此判斷，短期內杜拜危機迅速演化為全球主權信用危機，甚至引發美國國債危機，進而逆轉全球經濟復甦趨勢的可能性較小。但鑒於刺激政策導致全球債務激增，且經濟復甦是一個緩慢和曲折的過程，因此不能完全排除中長期內全球主權信用風險不斷積聚並突然爆發的可能性。 杜拜危機引發全球銀行危機的可能性 文章分析，杜拜危機可能通過三種渠道引發全球銀行危機：第一種渠道是杜拜危機直接造成全球主要銀行因持有杜拜相關債券而大幅受損，進而導致其再次面臨生存性危機；第二種渠道是杜拜危機間接造成全球主要銀行在杜拜、阿聯酋乃至整個中東的業務運營陷入困境，並帶來大範圍的資產損失；第三種渠道是杜拜危機間接導致國際銀行間市場信貸緊縮再度急劇惡化，進而導致流動性危機再現。 首先看第一種渠道的直接影響，由於杜拜世界和杜拜酋長國的債券持有信息並不完全透明，其延遲支付的債券會對哪些銀行造成多大直接衝擊目前尚難精確測算。 據華爾街日報和路透社的估計，在杜拜世界敞口最大的銀行是阿布扎比商業銀行(Abu Dhabi Commercial Bank)和Emirate NBD PJSC，其次是英國的蘇格蘭皇家銀行集團(Royal Bank of Scotland Group PLC)、匯豐控股(HSBC Holdings PLC)、巴克萊集團(Barclays PLC)、萊斯銀行(Lloyds Banking Group PLC)、渣打銀行(Standard Chartered PLC)和荷蘭國際集團(ING Groep NV)等國際銀行。 |
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